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2021年@@新@@能源行业@@研究报告@@
 作者@@:站长@@@@ 日@@期@@:2021/12/7 10:35:08 人气@@:25 标@@签@@:信息资讯@@   

2021年@@新@@能源行业@@研究报告@@|狗万@@@@betx官网@@

2021年@@新@@能源行业@@研究报告@@,狗万@@@@betx官网@@

1 新@@能源车@@@@:拥抱时代@@@@浪潮@@,产能@@扩张为@@王@@
1.1 真实需求@@推动销量@@攀升@@,新@@能源车@@@@市@@场超预期爆发@@
2020 年@@受到@@疫情影响@@,我国@@新@@能源车@@@@呈现出前@@低后高@@的@@态势@@,2020 年@@上@@半年@@受疫情影响@@@@,新@@能源车@@@@销量@@表现整体比较@@寡淡@@,但@@是@@@@ Q4 开始随@@着@@汽车@@消费的@@逐渐回暖@@,叠加爆款@@车@@型的@@带动以及@@新@@能源车@@@@性价比逐渐凸显@@,新@@能源车@@@@销量@@同比@@和@@环比都在@@快速提@@升@@,12 月@@更是@@创造了@@ 24.8 万@@辆@@的@@单@@月@@历史新@@高@@@@,下游需求@@提@@振非常显著@@。2020 年@@国内@@@@新@@能源乘用车@@销量@@@@ 124.6 万@@辆@@,叠加新@@能源商用车@@后@@,新@@能源汽车@@销售合计完成@@@@ 136.7 万@@辆@@,同比@@增@@长@@@@ 10.9%,相@@较@@于@@@@ 1-10 月@@的@@@@同比@@增@@速@@-7.1%,在@@四季度强劲增长@@@@带动下全@@年@@累计增速由负转正@@。
进入@@ 2021 年@@以来@@@@,国内@@新@@能源车@@@@销量@@持续超出预期@@。Q1 作为@@传统淡季@@,表现出淡季不淡的@@态势@@。环比来看@@,虽然@@ 1 月@@、2 月@@相@@比@@去年@@@@ 12 月@@出现了非常明显的@@下滑@@,但@@是@@@@从历史来看@@ 1 月@@和@@@@ 2 月@@受到@@春节影响@@,历来是@@汽车@@销售的@@淡季@@。2015 年@@至@@ 2020 年@@的@@@@ 6 年@@间@@,1 月@@、2 月@@新@@能源车@@@@销量@@均值相@@较@@于@@@@上@@一年@@@@ 12 月@@销量@@的@@回落幅度平@@均在@@@@ 78%,即@@便是@@@@ 2019 年@@在@@万@@博体彩@@@@ 发布延后和@@补贴@@退坡@@预期的@@影响下冲击幅度有@@所缓和@@@@,回落幅度也达到@@@@了@@ 67%。而@@今年@@@@前@@两月@@销量@@均值相@@较@@于@@@@@@ 2020 年@@ 12 月@@的@@@@销量@@回落幅度只有@@@@ 41.7%, 春节假期因素干扰幅度明显低于往年@@@@,下游市@@场需求@@@@非常旺盛@@。
从需求@@恢复的@@程度来看@@,3 月@@相@@较@@于@@@@@@ 1 月@@和@@@@ 2 月@@销量@@均值的@@回升幅度通常在@@@@ 170%- 180%,今年@@@@的@@@@回升幅度达到@@@@了@@ 156.5%。在@@前@@两月@@基数较@@高@@的@@背景下@@@@,3 月@@的@@@@回升幅度还能保持在@@这@@样一个不逊色于往年@@的@@@@水@@平@@上@@@@,一季度新@@能源车@@@@下游需求@@情况@@@@可见非常旺盛@@。
进入@@ Q2 以来@@,在@@汽车@@销量@@整体回落的@@背景下@@@@,新@@能源车@@@@销量@@也小幅回落@@,但@@是@@@@从绝对@@数量@@来看@@,依旧保持在@@@@ 20 万@@辆@@以上@@@@@@的@@高@@位@@,6 月@@新@@能源车@@@@销量@@再创历史新@@高@@@@,达到@@@@ 25.6 万@@辆@@,下游热度依旧高@@涨@@@@。
从渗透率来看@@,进入@@ 2021 年@@以来@@@@新@@能源车@@@@渗透率屡创新@@高@@@@,6 月@@新@@能源车@@@@渗透率达到@@@@@@ 12.7%,环比上@@月@@提@@升@@ 2.48%,其中@@乘用车@@渗透率提@@升至@@@@@@ 15.36%,环比上@@月@@提@@升@@ 2.96%,双双创历史新@@高@@@@。全@@年@@来看@@,上@@半年@@新@@能源车@@@@渗透率达到@@@@@@ 9.27%,乘用车@@新@@能源渗透率达到@@@@@@ 11.28%,预计@@全@@年@@新@@能源车@@@@渗透率将超过@@@@@@ 10%,其中@@乘用车@@新@@能源渗透率超过@@@@@@ 12%。受疫情影响@@,上@@游芯片供应紧张@@,然而@@在@@新@@能源车@@@@积分万@@博体彩@@@@ 鼓励以及@@前@@期存@@ 货消耗等因素驱动下@@,车@@企优先满足新@@能源车@@@@生产@@,因此@@上@@游缺芯现阶段对@@新@@能源车@@@@产能@@影响有@@限@@。
从销量@@结构@@来看@@,纯电动车@@型依旧是@@销量@@主力@@@@,贡献了@@ 80%以上@@@@的@@销量@@份额@@,细分来看@@ 3 月@@以来@@@@纯电车@@型销量@@保持在@@@@ 18 万@@附近@@@@的@@高@@位上@@@@,插混车@@型在@@比亚迪@@ DM-i 等爆款@@车@@型的@@带动下保持增长@@@@态势@@,6 月@@再创历史销量@@新@@高@@@@,单@@月@@销量@@达到@@@@@@ 4.4 万@@辆@@。
我们认为@@@@新@@能源车@@@@本轮的@@增长@@@@不同于@@以往@@,随@@着@@现阶段补贴@@影响已经较@@弱@@,销量@@增长@@@@更多的@@是@@由下游消费者真实需求@@驱动@@。根据@@@@乘联会的@@数据@@@@@@@@,目前@@@@非营业个人需求@@已经从@@ 2017 年@@的@@@@ 58%上@@升至@@@@今年@@@@的@@@@@@ 70%附近@@@@,个人消费需求@@已经占据@@了销量@@的@@绝对@@主力@@@@, 在@@此@@背景下@@@@我们认为@@@@现阶段的@@增长@@@@将更具备@@持续性@@。
我们认为@@@@,目前@@@@个人消费占比的@@提@@升主要是@@因为@@随@@着@@产业链成@@本的@@@@持续下降@@,部分车@@型价格相@@较@@于@@@@燃油车@@已经具备@@了经济性@@,如果考虑到@@牌照@@和@@车@@购税的@@影响@@,甚至部分车@@型已经低于同级别的@@燃油车@@@@。同时@@新@@能源车@@@@由于@@本身采用电能进行能源供给@@@@,与@@智能化设备@@的@@兼容性天生会优于传统燃油车@@@@,汽车@@智能化普及@@程度好于传统燃油车@@@@,为@@驾驶者提@@供了更强的@@科技@@感和@@更加新@@鲜的@@驾驶体验@@。
下半年@@随@@着@@新@@车@@型的@@推出和@@放@@量@@@@,以及@@中上@@游材料新@@增@@产能@@释放@@产能@@瓶颈的@@提@@升@@, 我们预计@@@@下半年@@@@ to C 端的@@需求@@增速仍将继续保持高@@位@@,我们上@@修国内@@全@@年@@新@@能源车@@@@销量@@@@至@@ 270 万@@辆@@,新@@能源车@@@@渗透率加速提@@升@@。
中期来看@@,根据@@@@中汽协数据@@@@@@,2020 年@@我国@@累计实现汽车@@销量@@@@ 2526.76 万@@辆@@,以此@@计算@@@@,我国@@ 2020 年@@的@@@@新@@能源车@@@@渗透率仅@@为@@@@@@ 5.4%,根据@@@@《新@@能源汽车@@产业发展@@@@规划@@@@(2020- 2035 年@@)》和@@《节能与@@新@@能源汽车@@技@@术路线@@图@@(2.0 版@@)》的@@规划@@@@,到@@ 2025 年@@新@@能源汽车@@销量@@占全@@部汽车@@销量@@的@@@@ 20%,到@@ 2035 年@@预计@@达到@@@@@@ 50%。我们预计@@@@,在@@双积分万@@博体彩@@@@ 托底@@ 和@@下游需求@@爆发的@@带动下@@,到@@ 2025 年@@国内@@@@新@@能源车@@@@销量@@将超过@@@@@@ 700 万@@辆@@,以此@@计算@@@@未来@@@@ 5 年@@新@@能源车@@@@销量@@@@ CAGR 超过@@@@ 40%,增长@@@@空间非常可观@@。
1.2 海外@@@@万@@博体彩@@@@ 持续加码@@,全@@球@@需求@@共振向上@@@@
欧@@洲议会于@@ 2019 年@@ 4 月@@ 17 日@@通过@@@@(EU)2019/631 法规@@,即@@对@@于@@年@@销量@@@@ 30 万@@辆@@以上@@@@@@的@@车@@企@@,2020 年@@至@@少@@ 95%的@@新@@登记轿车@@@@,CO2 排放@@要达到@@@@@@@@ 95g/km;2021 年@@起@@,所有@@新@@登记轿车@@的@@@@ CO2 平@@均排放@@需低于@@ 95g/km。每超标@@@@ 1g/km,每辆车@@缴纳@@ 95 欧@@元@@@@的@@罚@@ 款@@。为@@了鼓励新@@能源汽车@@@@,碳排放@@低于@@ 50g/km 的@@汽车@@在@@@@ 2020 年@@、2021 年@@和@@@@ 2022 年@@可@@ 以分别按照@@@@@@ 2 倍@@、1.67 倍@@和@@@@ 1.63 倍@@权重进行抵减@@。而@@从@@ 2025 年@@开始@@,欧@@洲车@@企将不得不面对@@更为@@严苛的@@@@ CO2 排放@@标@@准@@,乘用车@@在@@@@ 2025 年@@降至@@ 80.8g/km,2030 年@@降至@@ 59.4g/km。
在@@采取高@@额罚款@@限制传统燃油车@@的@@同时@@@@@@,多数欧@@洲国家对@@新@@能源车@@@@都采取了补贴@@万@@博体彩@@@@ 。其中@@德国@@在@@@@ 2019 年@@底@@宣布大幅提@@高@@新@@能源车@@@@补贴@@@@,售价@@ 4 万@@欧@@元@@@@以下的@@电动车@@补贴@@由@@ 4000 欧@@元@@@@提@@高@@至@@ 6000 欧@@元@@@@,混合动力@@车@@型由@@ 3000 欧@@元@@@@提@@高@@至@@ 4500 欧@@元@@@@;新@@增@@ 4 万@@欧@@元@@@@以上@@@@的@@电动车@@补贴@@@@ 5000 欧@@元@@@@,混合动力@@车@@型补贴@@@@ 4000 欧@@元@@@@;取消之前@@售价@@@@ 6 万@@ 欧@@元@@@@以上@@@@车@@型不补贴@@的@@原则@@,并将补贴@@万@@博体彩@@@@ 的@@有@@效期从既定的@@@@ 2020 年@@底@@延长@@至@@ 2025 年@@底@@。法国政府将总补贴@@预算由@@ 2019 年@@的@@@@ 2.6 亿@@欧@@元@@@@@@在@@@@ 2020-2022 年@@提@@升至@@@@@@ 3.4 亿@@-4 亿@@欧@@元@@@@@@。落实到@@消费者头上@@@@,法国消费者如购买低于@@ 4.5 万@@欧@@元@@@@的@@清洁能源汽车@@@@,可获得最@@ 高@@ 6000 欧@@元@@@@的@@补贴@@@@。
欧@@洲市@@场在@@胡萝卜加大棒的@@双重万@@博体彩@@@@ 刺激下@@,2019 年@@下半年@@以来@@@@迎来了爆发式增@@ 长@@。2020 年@@虽然@@面临疫情压力@@@@,依旧实现了翻倍@@以上@@@@的@@超高@@增速@@。进入@@ 2021 年@@以来@@@@,欧@@洲市@@场继续保持高@@速增长@@@@的@@态势@@,1-4 月@@欧@@洲主要九国实现销量@@@@ 47.05 万@@辆@@,同比@@增@@ 长@@ 80%,增速符合市@@场预期@@,我们预计@@@@ 2021 年@@全@@年@@欧@@洲市@@场新@@能源车@@@@销量@@有@@望达到@@@@@@ 200 万@@辆@@以上@@@@@@。
在@@低基数和@@需求@@旺盛的@@共同带动下@@,2021 年@@以来@@@@美国@@新@@能源车@@@@保持快速增长@@@@@@,4 月@@ 美国@@新@@能源车@@@@实现销售@@ 4.14 万@@辆@@,同比@@增@@长@@@@ 321%,全@@年@@来看@@,我们预计@@@@美国@@有@@望实现@@ 60 万@@辆@@销量@@@@,同比@@增@@长@@@@超过@@@@@@ 80%。
万@@博体彩@@ 方面@@,按照@@@@现有@@@@万@@博体彩@@@@ 规定@@,美国@@纳税人新@@购置的@@符合条件的@@@@插电式混合动力@@汽@@ 车@@及@@纯电动汽车@@@@,可享受税收返还方式的@@补贴@@@@。具体补贴@@金额为@@@@:车@@辆动力@@电池@@容量@@@@ 5kwh 补贴@@ 2,500 美元@@@@/车@@,大于@@ 5kwh 的@@部分@@,补贴@@ 417 美元@@@@/kwh,上@@限为@@@@ 7500 美元@@@@/ 车@@。但@@当车@@企的@@新@@能源车@@@@累计销量@@突破@@@@ 20 万@@辆@@后@@,将触发补贴@@退坡@@机制@@:在@@达到@@@@@@ 20 万@@ 辆之后接下来的@@第一@@@@、二个季度补贴@@减半@@,第三@@、四个季度再减半@@,之后不再享受任何@@ 补贴@@。
5 月@@ 26 日@@,美国@@参议院参议院财经委@@ 14:14 平@@票通过@@新@@的@@补贴@@提@@案@@,提@@案取消了此@@@@ 前@@ 20 万@@台的@@销量@@限制@@,同时@@将单@@车@@抵免上@@限由@@ 7500 美元@@@@提@@升至@@@@@@ 10000 美元@@@@,由工会成@@员企业生产的@@电动车@@@@,限额提@@升至@@@@@@12500美元@@@@。税收减免优惠将在@@渗透率超过@@@@@@50%以后@@, 在@@三年@@内逐步取消@@。该项法案还需得到@@参议院和@@众议院批准@@,并由总统签字后才能够生效@@。
2020 年@@美国@@新@@能源车@@@@销量@@合计为@@@@ 32.25 万@@辆@@,新@@能源车@@@@渗透率仅@@为@@@@ 2.22%,相@@较@@于@@@@中国@@和@@欧@@洲市@@场渗透率提@@升都具备@@显著空间@@。我们认为@@@@,如果参议院的@@万@@博体彩@@@@ 能够获得通过@@的@@话@@,美国@@市@@场未来@@两年@@有@@望复制欧@@洲市@@场@@ 2020 年@@的@@@@超高@@增速@@,实现新@@能源车@@@@渗透@@ 率的@@快速增长@@@@@@。
在@@国内@@消费需求@@爆发和@@海外@@@@万@@博体彩@@@@@@ 推动的@@共振下@@,我们预计@@@@到@@@@ 2025 年@@全@@球@@新@@能源车@@@@销量@@将达到@@@@@@ 1800 万@@辆@@以上@@@@@@,对@@应@@的@@全@@球@@动力@@锂电需求@@将超过@@@@@@ 1100GWh,CAGR 超过@@@@ 50%,动力@@锂电需求@@持续爆发@@。
消费锂电下游主要对@@应@@@@ 3C 等需求@@@@,近@@年@@来行业@@增速整体保持稳@@定@@,出货量@@增速在@@@@ 10%左右@@。储能锂电受益于新@@能源发电装机增长@@@@@@,近@@年@@来保持较@@快增速@@,全@@球@@装机增长@@@@维持在@@@@ 50%左右@@,但@@是@@@@由于@@基数较@@小@@,2020 年@@装机占比仅@@为@@@@ 10%,所以在@@锂电池@@装机中的@@占比目前@@@@仍旧较@@低@@,对@@整体装机的@@贡献仍然较@@小@@。所以中期来看@@@@,动力@@锂电依旧是@@锂电池@@需求@@增长@@@@的@@核心来源@@。根据@@@@我们测算@@,到@@ 2025 年@@锂电池@@需求@@合计需求@@将超过@@@@@@ 1400GWh。
从利润分配来看@@,受制于@@ 2020 年@@前@@三季度较@@为@@疲软的@@市@@场需求@@@@@@,产业链对@@于@@今年@@@@需求@@的@@爆发预期不足@@@@,供给@@紧张成@@为@@了产业贯穿全@@年@@的@@@@关键词@@,这@@一点在@@行业@@中上@@游的@@@@ 材料环节表现得尤为@@明显@@,因此@@从利润分配的@@角度看@@,我们认为@@@@年@@内材料环节更具比较@@优势@@。
1.3 电解液@@:供需矛盾尤为@@凸显@@,原材料是@@核心战@@场@@
电解液@@由于@@轻资产的@@特点和@@较@@低的@@技@@术壁垒@@,产能@@通常不存在@@瓶颈@@,电解液@@配制环@@ 节的@@利润周期也并不显著@@,整体上@@表现为@@成@@本驱动的@@定价模式@@。但@@是@@@@上@@游材料尤其是@@六氟磷酸锂由于@@产能@@建设时间长@@达@@ 1.5 年@@到@@@@ 2 年@@,且具备@@一定的@@技@@术门槛@@,所以价格不同于@@电解液@@@@,更多是@@由供需决定@@,呈现出比较@@明显的@@周期性@@。六氟作为@@电解液@@成@@本最大的@@单@@项材料@@,按照@@@@目前@@@@的@@原材料价格水@@平@@计算@@成@@本占比已经超过@@@@@@ 50%,因此@@六氟供需格局成@@为@@了决定电解液@@价格走势的@@核心因素@@。
2020 年@@四季度开始@@,在@@下游需求@@迅速回暖的@@驱动下@@,六氟磷酸锂供需格局开始改善@@, 龙头厂商库存@@@@ 9 月@@开始就已经陆续清空@@,产业链供需格局开始显著改善@@,部分闲置产能@@开始陆续恢复生产@@。在@@此@@背景下@@@@,六氟也开启了新@@一轮的@@上@@涨@@过@@程@@,从前@@期低点的@@@@ 6.95 万@@元@@@@/吨@@左右@@@@上@@涨@@至@@目前@@@@的@@@@ 38 万@@元@@@@/吨@@以上@@@@@@,价格涨@@幅超过@@@@@@@@ 450%。
动力@@电动通常对@@于@@性能尤其是@@安全@@性具备@@较@@高@@的@@要求@@,因此@@电解液@@厂商对@@于@@六氟的@@纯度普遍保持较@@高@@标@@准的@@要求@@,对@@于@@供应商的@@更换也持较@@为@@谨慎的@@态度@@。对@@于@@六氟行业@@来说@@,目前@@@@核心的@@壁垒和@@难点在@@于提@@纯工艺@@。部分后入局的@@厂商由于@@技@@术和@@工艺问题@@, 产线@@实际产能@@无@@法达到@@@@设计预期@@,此@@外@@@@部分厂商由于@@环保问题产能@@也无@@法开满@@,这@@也导致目前@@@@市@@场上@@的@@实际供给@@能力@@和@@名义产能@@存在@@一定的@@差异@@@@。
根据@@@@我们的@@测算@@,到@@ 2020 年@@底@@,全@@市@@场单@@月@@实际供给@@能力@@大约在@@@@ 4600 吨@@左右@@@@,产能@@基本都已在@@满负荷运转@@。正如前@@文所述@@,六氟受制于@@环保审批等的@@限制@@,建设周期普遍需要@@ 1.5 年@@到@@@@ 2 年@@的@@@@时间@@,因此@@今年@@@@年@@内来看@@,新@@增@@的@@产能@@较@@为@@确定@@。2021 年@@新@@增@@产能@@主要是@@天赐材料新@@建的@@折固@@ 20000 吨@@的@@液体六氟产能@@@@,多氟多的@@@@ 5000 吨@@产能@@@@,森田的@@@@ 2000 吨@@产能@@@@以及@@赣州石磊的@@@@ 2000 吨@@产能@@@@。
其中@@天赐材料的@@@@ 10000 吨@@产能@@@@预计@@在@@下半年@@陆续完成@@建设开始投产@@,考虑到@@产能@@爬坡等因素@@,在@@此@@我们保守假设年@@内的@@有@@效产能@@@@在@@@@ 2000 吨@@左右@@@@。多氟多的@@@@新@@增@@产能@@预计@@@@ 在@@二季度开始陆续投产@@,在@@此@@我们假设年@@内有@@效产能@@@@贡献在@@@@ 2000 吨@@左右@@@@。森田和@@赣州@@ 石磊的@@新@@产能@@预计@@都在@@年@@中开始试生产@@,因此@@我们假设两家年@@内的@@有@@效贡献都是@@@@500吨@@。以上@@@@产能@@叠加部分厂商技@@改带来的@@小幅产能@@提@@升@@,我们预计@@@@ 2021 年@@市@@场有@@效产能@@@@在@@@@ 6.45 万@@吨@@@@左右@@@@@@,产能@@利用率达到@@@@@@ 90.89%,处于近@@年@@来的@@最高@@点@@。
展@@望@@ 2022 年@@,根据@@@@目前@@@@披露的@@情况@@@@看@@,预计@@新@@增@@产能@@集中在@@多氟多@@、新@@泰和@@天赐@@ 三家@@。其中@@新@@泰和@@天赐@@材料两家的@@六氟产能@@预计@@都在@@下半年@@投产@@@@。此@@外@@@@,虽然@@天赐材料近@@两年@@的@@@@六氟产能@@投放@@较@@多@@,由于@@与@@中央硝子技@@术合作的@@原因@@,目前@@@@全@@部用于自供@@,不会对@@外@@销售@@。并且天赐材料的@@六氟自供比例已经非常高@@@@,一季度已经超过@@@@@@ 80%,外@@采的@@绝对@@量@@已经不大@@,并且出于供应链@@稳@@定的@@考虑@@,企业通常都不会采取完全@@封闭的@@上@@游供@@ 给@@,因此@@天赐产能@@投放@@对@@市@@场的@@冲击预计@@有@@限@@。
根据@@@@我们的@@测算@@,产能@@偏紧的@@情况@@@@至少要持续到@@明年@@上@@半年@@@@,后续随@@着@@新@@增@@产能@@的@@逐渐投放@@@@,虽然@@产能@@利用率会有@@所回落@@,但@@是@@@@相@@较@@于@@@@前@@几年@@仍旧处于高@@位@@,价格回落幅度将显著趋缓@@,行业@@价格和@@盈利水@@平@@有@@望保持在@@合理区@@间@@。
从本轮涨@@价周期中产能@@投放@@的@@主体来看@@,两轮周期存在@@显著的@@差异@@@@。上@@一轮周期中@@,六氟产能@@前@@三名占总产能@@的@@比例快速由@@ 2014 年@@底@@的@@@@ 66.67%下降至@@ 2017 年@@底@@的@@@@ 40.34%, 而@@本轮周期从目前@@@@公布的@@产能@@扩张情况@@@@来看@@,到@@ 2022 年@@底@@预计@@从@@ 2020 年@@底@@的@@@@ 42.81% 上@@升至@@@@ 64.91%,产能@@的@@头部集中度显著提@@升@@,说明上@@一轮扩张更多以中小厂商为@@主@@,而@@这@@一轮参与@@者则是@@以大型厂商为@@主@@。
我们认为@@@@两轮扩张主体差异最主要的@@原因@@,在@@于龙头厂商扩张效率@@优势和@@资金优势更为@@凸显@@。
对@@于@@六氟这@@种历史上@@具备@@强周期性的@@产品@@,中小厂商扩张最大的@@逻辑就在@@于抢在@@周@@ 期下行之前@@尽快完成@@产能@@建设@@,攫取超额利润并尽快回收前@@期的@@资本开支@@,提@@升资金的@@使用效率@@@@。但@@是@@@@从上@@一轮的@@惨痛教训来看@@,六氟价格在@@高@@位仅@@仅@@维持一年@@左右@@@@的@@时间@@,而@@六氟产能@@的@@建设需要@@ 1.5 年@@—2 年@@,参与@@扩产的@@中小厂商并没能获得超额利润@@。本轮周期虽然@@由下游真实消费需求@@主导@@,持久性更优@@,但@@是@@@@由于@@龙头厂商往往具备@@更优的@@资源禀赋@@,且多氟多等厂商还具备@@自有@@的@@设备@@产能@@@@,在@@经历@@了多轮产能@@建设洗礼后经验也更为@@充沛@@,产能@@建设效率@@上@@中小厂商相@@较@@于@@@@龙头厂商难以取得优势@@,因此@@难以分享@@到@@现阶段的@@高@@额利润@@。参与@@产能@@建设的@@动力@@自然相@@应减弱@@@@。由于@@环保和@@安全@@限产的@@因素@@,以及@@技@@术原因@@,部分小厂的@@产能@@开动情况@@@@并不好@@,在@@ 2017-2020 年@@这@@段时间长@@期保持在@@@@ 50% 一下的@@产能@@利用率@@。根据@@@@我们的@@测算@@,在@@ 50%的@@产能@@利用率的@@时候@@,六氟毛利率长@@期只有@@不到@@@@ 20%,这@@意味着@@中小厂商可能要面临着@@尚未分享@@过@@超额利润@@,就先经历@@长@@期的@@微利的@@状态@@,对@@于@@注重资金使用效率@@的@@中小企业来说@@,吸引力@@无@@疑更是@@大打折扣@@,参与@@意愿显著降低@@。
另一方面@@@@,随@@着@@行业@@规模的@@不断扩容@@,不同于@@ 2016 年@@前@@后以千吨@@为@@单@@位的@@扩张@@, 目前@@@@头部企业扩张都是@@以万@@吨@@@@为@@单@@位@@。目前@@@@除@@了天赐和@@中央硝子之外@@@@,六氟生产普遍采用固体六氟的@@生产方法@@。从之前@@各家企业狗万@@@@@@manbetx手机版@@登录官网@@@@ 的@@情况@@@@来看@@,1 万@@吨@@@@六氟产能@@@@项目的@@整体@@ 投资要达到@@@@@@@@ 5 亿@@元@@@@左右@@@@@@,对@@于@@新@@进入@@的@@厂商还会进一步升高@@@@,资金压力@@对@@中小厂商来说较@@为@@沉重@@。
由此@@可见@@,对@@于@@中小厂商来看@@,现阶段参与@@六氟产能@@投资@@,可能需要面临尚未盈利@@ 就要开始长@@期处于微利甚至亏损的@@状态@@,且前@@期还要面临较@@重的@@资本开支@@,从新@@入@@局者的@@角度看@@,这@@样的@@生意并不划@@算@@,中小厂商的@@参与@@热情自然大幅下降@@。
因此@@我们认为@@@@@@,由于@@六氟行业@@具备@@一定的@@技@@术壁垒@@,且投资强度较@@高@@@@,而@@在@@价格下行周期盈利能力@@并非特别可观@@,尤其是@@对@@于@@中小厂商@@,所以近@@年@@来行业@@已经鲜见新@@进入@@参与@@者@@。从目前@@@@的@@产能@@规划@@来看@@,行业@@扩产以现有@@@@的@@行业@@龙头为@@主@@,我们认为@@@@这@@种趋势@@ 将在@@未来@@仍将保持@@,行业@@的@@产能@@供给@@节奏后续将基本由龙头厂商把控@@,行业@@的@@产能@@建设也将回归理性@@,产能@@利用将维持在@@合理水@@平@@上@@@@。
近@@年@@来电解液@@行业@@格局不断优化@@,头部集中态势日@@趋明显@@。在@@过@@去几年@@价格调整过@@程中@@@@,龙头厂商通过@@纵向一体化布局@@、海外@@@@业务拓展@@等手段@@,提@@升自身盈利能力@@@@,强化竞争力@@@@@@,市@@场集中度不断提@@升@@,龙头企业的@@话语权逐渐增强@@。市@@场格局来看@@,目前@@@@ CR5市@@场份额占比由@@ 2017 年@@的@@@@ 61.3%提@@升到@@@@ 2020 年@@的@@@@ 77.6%,龙头集中度提@@升明显@@,这@@也为@@行业@@合理定价@@,保障@@盈利能力@@构@@建了基础@@。
去年@@四季度开始@@受制于@@价格传导@@时滞的@@影响@@,电解液@@企业普遍面临了较@@为@@明显的@@成@@本压力@@@@,从目前@@@@已经披露的@@年@@报情况@@@@来看@@,行业@@龙头天赐材料和@@新@@宙邦都经历@@了比较@@明显的@@毛利率下降的@@过@@程@@。
我们认为@@@@这@@主要是@@因为@@四季度开始行业@@需求@@暴涨@@@@,六氟企业库存@@本已处于低位@@,难以提@@供更多出货供电解液@@企业囤积存货@@,同时@@六氟作为@@化工品本身也很难保存大量@@的@@存货@@,并且溶剂的@@价格也经历@@了比较@@明显的@@上@@涨@@@@,成@@本压力@@剧增且基本随@@行就市@@的@@上@@涨@@@@。但@@是@@@@电解液@@价格调整需要一定时间周期@@,虽然@@采取成@@本加成@@的@@公式定价@@,在@@原材料快速上@@涨@@的@@过@@程中@@还是@@会出现一定的@@价格错配@@。
但@@是@@@@进入@@到@@@@ 2021 年@@以来@@@@,下游需求@@超预期增长@@@@@@,原材料供给@@紧张持续发酵的@@推动下@@@@,锂电中游供需改善显著@@,电解液@@成@@本压力@@@@ 2021 年@@开始@@加速传导@@@@,磷酸铁锂电解液@@由年@@初@@的@@@@ 4 万@@元@@@@上@@涨@@至@@目前@@@@的@@@@ 9.5 万@@元@@@@,上@@涨@@幅度超过@@@@@@ 130%。
根据@@@@我们测算@@,Q1 以来@@价格下电解液@@成@@本压力@@@@传导@@已经较@@为@@充分@@。在@@行业@@整体原材料供需偏紧的@@情况@@@@下@@,议价权由电池@@端转移至材料端@@,成@@本压力@@的@@传导@@全@@年@@有@@望保持高@@效@@,2021 年@@全@@年@@电解液@@环节有@@望呈现出量@@利齐升的@@局面@@。
目前@@@@电解液@@质@@量@@占比最高@@的@@溶质@@和@@溶剂成@@分和@@占比普遍较@@为@@稳@@定@@,目前@@@@电解液@@性能的@@改善主要是@@通过@@添@@加剂添@@加种类和@@比例的@@调整来实现@@。功能添@@加剂作为@@最经济@@、有@@效提@@升电池@@性能的@@材料@@,通过@@少量@@的@@功能添@@加剂组合便可大幅度提@@高@@电解液@@及@@电池@@的@@性能@@,其系统@@、深入的@@研究@@,在@@锂离子电池@@电解液@@开发过@@程中@@起到@@核心的@@作用@@。
目前@@@@适用于高@@镍材料@@、高@@电压电池@@的@@电解液@@的@@研究也取得了许多成@@果@@,但@@是@@@@一些能够提@@高@@电解液@@化学稳@@定性和@@电化学稳@@定性的@@功能性添@@加剂的@@作用机理还未明确@@,并且部分添@@加剂在@@充放@@电过@@程中@@会对@@电池@@的@@电化学性能产生一些副作用@@,且单@@一的@@有@@机液体添@@加剂@@、离子液体添@@加剂或@@固体添@@加剂很难满足电池@@的@@各项需求@@@@。
随@@着@@对@@高@@电压和@@高@@镍需求@@的@@逐渐提@@升以及@@材料体系的@@快速变化@@@@,未来@@添@@加剂配方和@@种类将愈加复杂@@,电解液@@价值量@@有@@望提@@升@@,对@@添@@加剂的@@研发也愈发受到@@各家电解液@@企业和@@电池@@企业的@@重视@@。
由于@@添@@加剂在@@电解液@@质@@量@@占比较@@低@@,单@@个品种添@@加剂早期市@@场容量@@较@@小@@,且添@@加剂属于危险化学品@@,受环保管控严格@@,新@@上@@产线@@要经过@@环保和@@安全@@管理审批@@,环保压力@@比较@@大@@,前@@期国内@@企业市@@场关注度不高@@@@。
以目前@@@@商用推进最广泛的@@@@ VC 为@@例@@,目前@@@@国内@@产能@@集中在@@少数几家企业手中@@,主要是@@江苏@@华盛@@、苏州华一@@、淮安瀚康@@、南通新@@宙邦@@、青木高@@新@@@@、浙江@@天硕@@、福@@建@@创鑫@@、福@@ 建博鸿等几家企业@@,且普遍产能@@在@@@@ 1000-2000 吨@@/年@@左右@@@@。根据@@@@ GGII 数据@@@@显示@@,2016- 2019 年@@,国内@@ VC 产量@@分别为@@@@@@ 1826.0 吨@@、2377.5 吨@@、3014.6 吨@@和@@@@ 3825.5 吨@@,市@@场需求@@@@ 持续增长@@@@但@@总量@@比较@@小@@。
电解液@@添@@加剂出货量@@增长@@@@迅速@@,CAGR 达到@@@@ 39.28%。2019 年@@中国@@电解液@@出货量@@达@@ 到@@ 19.8 万@@吨@@@@,带动整个电解液@@添@@加剂出货量@@达到@@@@@@ 1.15 万@@吨@@@@,占整个电解液@@重量@@的@@比重@@ 为@@ 5.8%左右@@。根据@@@@ GGII 的@@数据@@@@@@,2020 年@@国内@@@@电解液@@添@@加剂出货量@@约@@ 1.46 万@@吨@@@@,同比@@ 增长@@@@ 27%。
随@@着@@电解液@@添@@加液需求@@的@@高@@速增长@@@@和@@使用的@@愈发频繁复杂@@,各家电解液@@厂商开始加@@ 码布局上@@游添@@加剂产能@@@@,完善纵向一体化布局以期保障@@供应链@@的@@稳@@定并降低材料成@@本@@, 提@@升竞争优势@@。
六氟磷酸锂各方面@@性能较@@为@@均衡且成@@本较@@低@@,工艺成@@熟@@,现阶段仍是@@主盐的@@最佳选@@ 择@@,各种新@@型锂盐目前@@@@主要作为@@添@@加剂加入电解液@@中用于提@@升电解液@@性能@@。其中@@ LiFSI 由于@@其优秀的@@高@@温稳@@定性@@,耐水@@解@@,以及@@与@@硅负极@@较@@好的@@相@@容性@@,是@@目前@@@@最先具备@@规模@@ 化商用可能性的@@新@@锂盐@@。
目前@@@@国内@@市@@场@@ LiFSI 的@@价格大约为@@@@@@ 40 万@@元@@@@/吨@@,六氟价格目前@@@@与@@@@ LiFSI 已经较@@为@@接@@ 近@@,根据@@@@目前@@@@的@@原材料水@@平@@价格进行测算@@,成@@本差距相@@比@@前@@期已经显著缩小@@,LiFSI 添@@ 加比例有@@望提@@升@@。未来@@能量@@密度仍将是@@锂电池@@进步的@@主攻方向@@,其中@@高@@镍正极和@@硅碳负@@ 极是@@最重要的@@两个技@@术路线@@@@。硅材料负极@@理论能量@@密度上@@限可达@@@@ 4200mAh/g,远高@@于目@@ 前@@的@@普通石墨材料@@。LiFSI 与@@硅碳负极@@的@@相@@容性较@@好@@,是@@电池@@未来@@升级过@@程中@@的@@理想溶@@ 质@@。
固态电池@@由于@@其更优的@@热稳@@定性和@@更高@@的@@能量@@密度@@,是@@未来@@电池@@进步的@@重要技@@术路@@ 线@@。LiFSI 具有@@较@@高@@的@@耐热性@@、良好的@@化学和@@电化学稳@@定性@@。同时@@,其具备@@较@@大的@@阴离@@ 子基团@@,其晶格能最低@@,相@@对@@于@@其他几种锂盐而@@言在@@聚合物中容易解离@@,能够起到@@提@@升@@ 聚合物电解质@@离子电导率的@@作用@@,有@@望成@@为@@聚合物全@@固态锂电池@@的@@主流溶质@@@@。
我们认为@@@@电解液@@制造环节的@@难度较@@低@@,且产能@@建设时间较@@短@@,产能@@限制并不显著@@, 现阶段电解液@@环节的@@供需矛盾主要体现在@@原材料上@@@@,其中@@六氟由于@@价值量@@占比高@@@@,且受@@ 制于产能@@建设时间的@@原因供需紧张较@@为@@显著@@,六氟环节是@@本轮景气周期中@@,电解液@@链条@@ 上@@受益最为@@显著的@@环节@@。
从整个电解液@@的@@竞争格局出发@@,我们认为@@@@电解液@@核心战@@场是@@对@@原材料的@@控制@@,即@@通@@ 过@@成@@本优势和@@研发优势构@@建核心壁垒@@。成@@本优势最重要的@@抓手是@@六氟@@,上@@行区@@间价格与@@@@ 材料相@@关性弱@@,盈利能力@@提@@升显著@@,可以有@@效增厚利润@@,下行周期可以增厚安全@@垫@@,提@@ 升价格竞争能力@@@@。前@@期小厂商由于@@六氟产能@@利用率偏低@@,利润微薄已经无@@心恋战@@@@,未来@@ 六氟产能@@投放@@集中于头部厂商@@,有@@望趋于理性@@,供给@@激增价格骤降的@@局面不会重演@@。
电解液@@性能改善最主要的@@途径是@@添@@加剂类型和@@比例的@@改善@@,因此@@对@@新@@型添@@加剂的@@研@@ 发是@@构@@建研发优势的@@重要手段@@,龙头厂商纷纷加码添@@加剂布局@@。锂电池@@高@@电压和@@高@@镍化@@ 趋势推动添@@加剂需求@@不断增加且体系更加复杂@@,未来@@也有@@望提@@升电解液@@产品价值量@@@@。LiFSI 由于@@出色的@@导电性和@@稳@@定性@@,是@@最具商业化前@@景的@@新@@型锂盐@@。受益于六氟价格上@@@@ 涨@@,成@@本劣势逐渐缩小@@,渗透率预计@@将加速提@@升@@,2025 年@@市@@场空间有@@望达到@@@@@@ 150 亿@@。
多氟多目前@@@@是@@国内@@晶体六氟龙头@@,截至@@ 2020 年@@底@@具备@@产能@@@@ 1 万@@吨@@@@,2021 年@@以来@@@@持续加@@ 速扩张速度@@,新@@增@@ 5000 吨@@产能@@@@已经爬坡完成@@进入@@满产状态@@。公司@@目前@@@@剥离整车@@业务轻@@ 装上@@阵@@,受益六氟价格上@@行未来@@两年@@具备@@高@@业绩弹性@@。天赐材料作为@@行业@@领跑者@@,2020 年@@国内@@@@市@@占@@率接近@@@@ 30%。公司@@凭借战@@略眼光@@抢先布局上@@游材料@@,现有@@@@ 1.2 万@@吨@@@@六氟产能@@@@, 下半年@@将新@@增@@@@@@2万@@吨@@@@产能@@@@@@,材料自供打造成@@本优势@@。同时@@公司@@@@积极布局添@@加剂和@@新@@锂盐@@, 下半年@@预计@@新@@增@@@@ 1800 吨@@添@@加剂产能@@和@@@@ 4000 吨@@ LiFSI 产能@@,前@@沿技@@术充分占据@@优势@@。新@@ 宙邦是@@国内@@第二@@大电解液@@企业及@@第二@@大添@@加剂供应商@@,现有@@@@产能@@@@ 2000 吨@@,计划@@@@新@@增@@@@ 2.93 万@@吨@@@@产能@@@@@@于@@ 2023 年@@投产@@,添@@加剂领域优势显著@@。同时@@公司@@@@ 5.4 万@@吨@@@@溶剂产能@@基本建设完@@ 成@@,预计@@年@@内投产@@,未来@@为@@公司@@提@@供更深的@@成@@本壁垒@@。
1.4 三元@@正极及@@前@@驱@@体@@:高@@镍助推格局优化@@,关注龙头量@@利齐升@@
三元@@复合材料具有@@比容量@@高@@@@、循环寿命长@@等特点@@,是@@未来@@正极技@@术重要的@@发展@@@@方向@@。我们认为@@@@,随@@着@@三元@@高@@镍化的@@推进@@,稀有@@金属钴的@@用量@@将会逐渐降低@@,此@@外@@@@随@@着@@技@@术工@@ 艺逐渐成@@熟@@,高@@镍正极的@@加工成@@本有@@望逐渐下降@@,三元@@正极性价比有@@望逐渐提@@升@@。虽然@@ 短期来看磷酸铁锂正极在@@成@@本优势下装机占比有@@所回升@@,但@@是@@@@未来@@三元@@仍将占据@@市@@场主@@ 导地@@位@@。
目前@@@@整个正极制造链条可以划@@分为@@矿产资源@@、金属冶炼@@、前@@驱@@体制造@@、正极烧结等@@ 多个环节@@,单@@个环节毛利率普遍在@@@@ 12-15%的@@范围内@@@@。目前@@@@正极技@@术还在@@不断高@@速迭代@@@@ 过@@程中@@,行业@@技@@术天花板还具有@@一定的@@距离@@,因此@@我们认为@@@@@@现阶段竞争核心还在@@于技@@术@@ 实力@@@@,前@@驱@@体和@@正极环节通过@@技@@术研发优化产品结构@@@@,提@@升高@@技@@术水@@平@@产品占比来保障@@@@ 公司@@盈利能力@@@@,但@@是@@@@随@@着@@未来@@技@@术不断进步@@,新@@能源车@@@@里程焦虑和@@充电效率@@差异不再显@@ 著之后@@,行业@@可能会转向利稳@@量@@升的@@阶段@@,成@@本优势将成@@为@@竞争的@@关键因素@@。
根据@@@@我们的@@测算@@,到@@ 2025 年@@全@@球@@三元@@正极需求@@量@@将达到@@@@@@ 210 万@@吨@@@@,对@@应@@前@@驱@@体需@@ 求将达到@@@@@@ 221 万@@吨@@@@,CAGR 达到@@@@ 45%。对@@应@@的@@三元@@正极市@@场规模超过@@@@@@ 3000 亿@@元@@@@,前@@驱@@ 体市@@场规模超过@@@@@@ 2000 亿@@元@@@@。
对@@于@@正极环节来说@@,镍含量@@的@@提@@升可以有@@效提@@升电池@@能量@@密度@@,国内@@渗透率仍处于@@ 加速提@@升的@@通道中@@。截止@@到@@@@ 2021 年@@ Q2 国内@@ 811 正极渗透率已经提@@升至@@@@@@ 30%以上@@@@,相@@ 较@@于@@ 2020 年@@初@@ 15.39%提@@升非常显著@@。从格局来看@@,目前@@@@高@@镍@@由于@@技@@术难度较@@高@@@@,市@@占@@ 率仍旧较@@为@@集中@@,容百和@@巴莫作为@@两大龙头@@,合计占据@@过@@半江山@@。在@@高@@镍渗透率提@@升的@@@@ 背景下@@,龙头凭借技@@术实力@@@@份额有@@望加速提@@升@@,加速优化竞争格局@@。
前@@驱@@体环节来看@@,由于@@制备@@非标@@属性强@@,需要丰富的@@工艺经验积累和@@强大的@@研发实@@ 力@@。现阶段前@@驱@@体需要根据@@@@客户产品个性化的@@参数指标@@要求进行研发@@,针对@@不同材料配比及@@指标@@需求@@需要采用不同的@@制备@@环境和@@工艺参数@@,过@@程中@@存在@@大量@@的@@@@ know-how。此@@ 外@@,三元@@前@@驱@@体尚未达到@@@@理论上@@限@@,技@@术还处于快速迭代@@过@@程中@@@@,每一轮的@@技@@术升级都@@ 需要企业工艺的@@革新@@调整@@,而@@掌握新@@产品生产工艺可以帮助企业获取议价能力@@@@,因此@@研@@ 发实力@@@@现阶段仍是@@前@@驱@@体行业@@重要的@@壁垒@@。
龙头厂商在@@技@@术和@@资本优势推动下@@@@,集中度逐渐提@@升@@。2020 年@@以来@@@@高@@镍正极的@@渗透@@ 率开始加速提@@升@@。由于@@高@@镍正极前@@驱@@体技@@术门槛高@@于普通前@@驱@@体@@,产能@@集中在@@头部厂商@@;另一方面@@@@头部厂商资本相@@较@@于@@@@普通厂商更具优势@@,产能@@扩张速度快于其他厂商@@,因此@@近@@@@ 年@@来前@@驱@@体市@@场龙头集中度逐步提@@升@@,到@@ 2020 年@@ Q4 已经由@@ 2018 年@@ Q1 的@@不足@@@@ 60%提@@ 升至@@ 71.86%。
容百是@@国内@@高@@镍正极龙头@@,目前@@@@高@@镍@@ 领域市@@占@@率超过@@@@@@ 30%,受益于产能@@利用率提@@升和@@金属价格上@@涨@@@@,公司@@一季度单@@吨@@净利超@@ 过@@ 1 万@@元@@@@,相@@较@@于@@@@ 2020 年@@单@@吨@@@@ 0.62 万@@元@@@@的@@净利水@@平@@提@@升显著@@,在@@前@@驱@@体自供比例提@@升@@ 及@@出货结构@@优化的@@带动下@@,预计@@全@@年@@单@@吨@@@@净利有@@望达到@@@@@@ 1.2 万@@元@@@@,同比@@增@@长@@@@ 100%。产能@@ 上@@公司@@产能@@持续加速扩张@@,预计@@年@@底@@产能@@将由@@ 2020 年@@底@@的@@@@ 4 万@@吨@@@@提@@升至@@@@@@ 15 万@@吨@@@@,公司@@ 迎来量@@利齐升过@@程@@。
中伟股份定位独立第三@@方前@@驱@@体加工商@@,客户结构@@丰富且优质@@@@,在@@ LG 体系主供地@@@@ 位稳@@固的@@同时@@@@@@,在@@宁德@@、SK 等头部电池@@厂商供应体系内份额拓展@@顺利@@。多年@@来大力@@度@@ 投入研发@@,技@@术实力@@@@积累深厚@@,现阶段正极距离技@@术天花板尚有@@距离@@,技@@术仍在@@快速迭@@ 代@@,公司@@凭借强大的@@研发实力@@@@市@@占@@率有@@望进一步提@@升@@。借力@@行业@@快速发展@@@@和@@市@@占@@率提@@升@@ 双重促进@@,公司@@年@@内出货有@@望冲击@@ 18 万@@吨@@@@,2022 年@@有@@望达到@@@@@@ 30 万@@吨@@@@,持续告诉扩张@@。公司@@持续发力@@布局上@@游资源和@@电池@@回收业务@@,应对@@未来@@可能的@@供需错配保障@@供应链@@稳@@定@@ 的@@同时@@@@,可以进一步提@@升公司@@的@@盈利能力@@@@,如果从红土镍矿冶炼到@@硫酸镍冶炼环节全@@部@@ 打通实现自产@@,根据@@@@我们的@@测算@@单@@吨@@三元@@前@@驱@@体毛利可以提@@升@@ 1.5 万@@元@@@@-1.8 万@@元@@@@,对@@应@@ 毛利率增厚@@ 15%-17%。
1.5 隔膜@@:海外@@@@+涂覆占比提@@升@@,单@@平@@净利持续提@@升@@
由于@@前@@期经历@@多年@@价格竞争@@,低端产能@@出清@@,目前@@@@隔膜@@行业@@格局为@@四大主材中最优@@。其中@@湿法@@隔膜@@方面@@@@,上@@海恩捷市@@占@@率@@达到@@@@@@ 37%,叠加苏州捷力@@和@@纽米后@@,合计市@@占@@率达@@ 到@@ 50%。叠加干法后@@,上@@海恩捷市@@占@@率@@ 30%,加上@@苏州捷力@@和@@纽米@@,恩捷市@@占@@率合计达@@ 到@@ 40%。份额优势非常明显@@。
隔膜@@行业@@受制于@@设备@@供给@@@@,扩张效率@@受限@@。目前@@@@国内@@隔膜@@行业@@设备@@主要依赖于进口@@ 采购@@,设备@@采购@@周期长@@达@@ 2 年@@左右@@@@,叠加设备@@调试和@@产能@@爬坡@@,整个扩产周期往往需要@@ 2-3 年@@。同时@@由于@@上@@游设备@@供应厂商经营策略较@@为@@保守@@,扩张进展@@缓慢@@,所以设备@@供给@@严重@@限制了产能@@扩张效率@@@@。目前@@@@头部厂商产能@@已经均处于满产状态@@,随@@着@@下半年@@产业需@@ 求的@@进一步释放@@@@@@,隔膜@@行业@@的@@供需矛盾将会加剧@@,未来@@ 1-2 年@@隔膜@@价格有@@望迎来稳@@中有@@@@ 升的@@态势@@。
恩捷股份作为@@目前@@@@国内@@隔膜@@龙头@@, 湿法@@领域市@@占@@率超过@@@@@@@@ 50%,并与@@@@ Celgard 合作开始进军干法领域@@。公司@@上@@游与@@日@@本@@制钢@@@@ 所深度合作@@,设备@@供给@@效率@@优于同业@@,在@@目前@@@@产能@@为@@王的@@背景下@@有@@望凭借超越同业的@@产@@ 能扩张能力@@进一步扩张市@@场份额@@。此@@外@@@@公司@@打入@@ LG、松下等海外@@@@龙头电池@@企业供应链@@@@, 海外@@@@占比有@@望进一步提@@升@@,带动公司@@单@@平@@盈利的@@增厚@@,同时@@,公司@@开发具备@@自主知识产@@ 权的@@在@@线@@涂覆产线@@@@,大幅提@@升涂覆加工效率@@@@,有@@效降低@@成@@本@@,提@@升了公司@@涂覆膜的@@成@@本@@ 竞争力@@@@,未来@@有@@望持续扩张涂覆市@@场份额@@,提@@升公司@@隔膜@@价值量@@@@。
星源材质@@干法隔膜@@市@@占@@率位居国内@@第一@@@@,同时@@积极布局湿法@@隔膜@@领域@@,产能@@加速释@@ 放@@。公司@@现有@@@@产能@@@@@@ 15 亿@@平@@@@,其中@@干法@@ 6 亿@@平@@@@,湿法@@ 9 亿@@平@@@@,瑞典基地@@产能@@建设也在@@持@@ 续推进@@,湿法@@产能@@进入@@快速扩张期@@。客户结构@@方面@@@@,公司@@进入@@宁德和@@@@ LG 供应链@@,预计@@ 对@@ LG 湿法@@隔膜@@出货下半年@@开始@@放@@量@@@@,进一步提@@升公司@@海外@@@@占比@@,增厚单@@平@@利润@@。
1.6 负极@@:关注龙头一体化布局@@
根据@@@@我们的@@测算@@,受益行业@@需求@@增长@@@@@@,预计@@ 2021 年@@全@@年@@负极@@材料需求@@可达@@@@ 43.26 万@@ 吨@@,供给@@端来看@@,全@@年@@有@@效产能@@@@预计@@在@@@@ 70 万@@吨@@@@以上@@@@@@@@,产能@@利用率为@@@@ 60%左右@@,整体来@@ 看供给@@过@@剩@@。
从负极@@的@@成@@本构@@成@@来看@@,负极@@的@@核心成@@本来源是@@制造费用和@@材料成@@本@@,分别占负极@@@@ 成@@本的@@@@ 49.6%和@@ 42.45%。其中@@,制造费用里面最主要的@@组成@@部分就是@@石墨化@@。
成@@本端来看@@,负极@@主要材料针状焦和@@加工费中的@@核心构@@成@@石墨化的@@费用都在@@面临涨@@@@ 价压力@@@@。受上@@游大宗商品价格上@@涨@@的@@压力@@@@,1 月@@份以来@@针状焦价格从不足@@@@ 6000 上@@涨@@至@@ 9000 元@@左右@@@@,涨@@幅超过@@@@@@ 50%。石墨化方面@@@@,由于@@石墨化加工产能@@供给@@紧张@@,也面临一定@@ 上@@涨@@压力@@@@,年@@初@@以来@@已经上@@涨@@超过@@@@@@ 10%。在@@成@@本上@@行压力@@下@@,随@@着@@下半年@@下游需求@@的@@进@@ 一步释放@@@@,负极@@价格预计@@将保持稳@@定@@。在@@此@@背景下@@@@,成@@本优势无@@疑是@@获取竞争优势的@@最@@ 佳手段@@。
目前@@@@石墨化加工费约为@@@@@@ 1.6 万@@元@@@@/吨@@,通过@@在@@低电费地@@区@@建设石墨化产能@@的@@方式@@,单@@ 吨@@负极@@成@@本可以节约@@ 0.42 万@@元@@@@,对@@应@@毛利率提@@升约@@ 7%,可见一体化布局@@,尤其是@@石墨@@ 化产能@@的@@布局是@@获得成@@本优势的@@有@@效手段@@。
公司@@目前@@@@具备@@山东@@ 1 万@@吨@@@@石@@墨化@@ 产能@@和@@内蒙@@ 5 万@@吨@@@@石@@墨化@@产能@@@@,石墨化自供比例可达@@@@ 80%左右@@,目前@@@@内蒙还有@@@@ 5 万@@吨@@@@石@@ 墨化产能@@处于建设过@@程中@@@@,根据@@@@公司@@前@@期狗万@@@@@@manbetx手机版@@登录官网@@@@ 情况@@@@,公司@@规划@@的@@四川基地@@负极@@产能@@均配@@ 有@@石墨化产能@@@@,未来@@石墨化比例有@@望进一步提@@升@@。公司@@在@@目前@@@@高@@端石墨负极@@业务的@@基础@@ 上@@,下沉中低端市@@场@@,未来@@有@@望凭借一体化布局优势进一步拓展@@份额@@,巩固人造负极@@龙@@ 头地@@位@@。
2 光@@伏@@:产业链博弈近@@尾声@@,光@@伏@@装机@@需求@@迎反弹@@
2.1 多重万@@博体彩@@@@ 利好打开光@@伏@@建设空间@@
(1)全@@球@@碳中和@@@@万@@博体彩@@@@ 下光@@伏@@行业@@迎来发展@@@@正周期@@@@
光@@伏@@行业@@既有@@成@@长@@性的@@潜力@@又有@@周期性的@@魅力@@@@。其成@@长@@性是@@基于绿色可持续发展@@@@的@@@@ 本质@@@@,而@@周期性则是@@由于@@万@@博体彩@@@@ 变化@@、贸易战@@争@@、技@@术更迭所导致@@。光@@伏@@行业@@在@@经历@@了@@“欧@@ 美双反@@”、“扩大内需@@”、“补贴@@退坡@@”、“单@@晶@@变革@@”等多次大起大落后进入@@了@@“平@@价时代@@@@@@”, 在@@全@@球@@@@“碳中和@@@@”万@@博体彩@@ 的@@引导下@@,迎来发展@@@@正周期@@。
能源结构@@重塑是@@实现碳中和@@@@的@@重要路径@@,通过@@改变能源结构@@@@,减少化石能源的@@使用@@, 转而@@使用太阳能@@。风能等可再生能源@@,可以直@@接降低二氧化碳排放@@量@@@@。根据@@@@国际可再生@@ 能源机构@@的@@研究@@,可再生能源发电比例将从@@ 2019 年@@的@@@@ 30%提@@高@@到@@@@ 2060 年@@的@@@@ 90%,全@@球@@ 光@@伏@@发@@电装机从@@ 2020 年@@的@@@@ 760GW 增长@@@@到@@@@ 2050 年@@的@@@@ 140000GW,年@@均@@ CAGR 19%。
(2)多重利好万@@博体彩@@@@ 促进国内@@光@@伏@@行业@@发展@@@@@@
光@@伏@@项目建设@@方面@@@@,2021 年@@ 5 月@@ 11 日@@国家能源局@@发布@@@@《关于@@ 2021 年@@风电@@@@、光@@伏@@发@@ 电开发建设有@@关事项的@@通知@@@@@@》,通知对@@行业@@影响主要有@@四点@@:
(1)增加了未来@@五@@年@@@@@@光@@伏@@@@、 风电@@需求@@增长@@@@的@@确定性@@。通知总体要求中@@ 2021 年@@,全@@国风电@@@@、光@@伏@@发@@电发电量@@占全@@社@@ 会用电量@@的@@比重达到@@@@@@ 11%左右@@,后续逐年@@提@@高@@@@,按照@@@@此@@要求计算@@未来@@五@@年@@@@@@间光@@伏@@发@@电年@@@@ 均装机增长@@@@在@@@@ 80GW 左右@@。
(2)为@@ 2021 年@@光@@伏@@@@、风电@@装机规模提@@供指引@@。为@@完成@@年@@度@@ 非水@@电最低消纳责任权重@@,2021 年@@保障@@性并网@@规模@@不低于@@ 90GW。
(3)加快推进存量@@项@@ 目建设@@,保障@@ 2021 年@@光@@伏@@@@装机@@需求@@@@。通知中明确@@指出@@@@ 2019 及@@ 2020 年@@各类存量@@项目应@@ 在@@规定@@时限内建成@@投产@@,对@@于@@超出核准@@(备@@案@@)有@@效期而@@长@@期不建的@@项目@@,各省@@级能源@@ 主管部门应及@@时组织清理@@,对@@确实不具备@@建设条@@件的@@@@@@,应及@@时予以废止@@。
(4)户用光@@伏@@@@ 补贴@@超市@@场预期@@。通知中明确@@ 2021 年@@户用光@@@@伏发电项目国家财政补贴@@预算额度为@@@@ 5 亿@@ 元@@,超过@@@@之前@@市@@场预期的@@@@ 3 亿@@元@@@@。按照@@@@户用光@@伏@@@@补贴@@@@ 0.03 元@@/kwh 计算@@,2021 年@@户用光@@@@ 伏装机可达@@到@@@@ 16.7GW。较@@去年@@@@ 10GW 同比@@增@@长@@@@ 67%。
光@@伏@@电力@@消纳方面@@@@,2021 年@@ 5 月@@ 35 日@@,国家能源局@@,发改委发布了@@《2021 年@@可@@再@@ 生能源电力@@消纳责任权重及@@有@@关事项的@@通知@@@@@@》,通知要求@@从@@ 2021 年@@起@@,每年@@初@@滚动发布@@ 各省@@当年@@和@@@@次年@@消纳权重@@,各省@@按照@@@@当年@@权重进行考核评估@@,按照@@@@次年@@权重开展@@项目储@@ 备@@。通知中对@@行业@@的@@影响主要有@@两点@@:
(1)增强了行业@@需求@@的@@确定性@@。根据@@@@各省@@公布的@@@@ 当年@@消纳权重比例@@,可以大致推算出当地@@可再生能源的@@装机需求@@量@@@@。此@@外@@@@,要达到@@@@@@ 2025 年@@非石化能源@@ 20%的@@目标@@@@,则需全@@国风电@@@@@@、光@@伏@@发@@电量@@占全@@社会用电量@@的@@比重需从@@ 2021 年@@的@@@@ 11%增长@@@@到@@@@ 16.5%左右@@,未来@@五@@年@@@@@@可再生能源的@@装机需求@@基本明确@@。
(2)指导新@@增@@@@ 项目的@@合理开发@@。根据@@@@各省@@公布的@@@@次年@@消纳权重比例@@,可以估算出当地@@可再生能源并网@@能力@@@@,合理开展@@新@@能源项目储备@@@@,避免项目的@@盲目开发建设而@@导致的@@弃风弃光@@@@现象@@@@,有@@ 效降低运营商经济损失@@。
光@@伏@@并网@@电价方面@@@@,2021 年@@ 6 月@@ 11 日@@国家发改委发布了@@@@《关于@@ 2021 年@@新@@能源上@@网@@ 电价万@@博体彩@@@@ 有@@关事项的@@通知@@@@》,与@@ 2021 年@@ 4 月@@ 9 日@@发布的@@征求意见稿@@相@@比@@@@,正式通知中@@ 2021 年@@新@@备@@案@@项目的@@并网@@价格高@@于征求意见稿@@@@,有@@利于调动行业@@积极性@@,加速风电@@光@@伏@@@@ 发展@@@@。在@@征求意见稿@@中上@@网电价按@@“指导价@@+竞争性配置@@”方式形成@@@@。即@@以各省@@规定@@的@@指@@ 导价为@@上@@限@@,通过@@竞价方式确定不同项目的@@上@@网电价@@,而@@在@@正式的@@通知@@中@@,明确规定@@新@@@@ 建项目上@@网电价@@,按当地@@燃煤发电基准价执行@@,意味着@@新@@备@@案@@集中式光@@伏@@电站将获得高@@@@ 于征求意见稿@@的@@固定电价@@。正式通知和@@征求意见稿@@的@@差别释放@@除@@了清晰强烈的@@价格信号@@@@, 价格是@@引导资源配置的@@灵敏信号@@@@,较@@预期更高@@的@@以及@@更固定的@@上@@网电价@@,有@@利于提@@高@@电@@ 站运营商的@@全@@投资@@ IRR,实现更好的@@收益@@,利于调动各方面@@投资积极性@@,推动风电@@@@、光@@ 伏发电产业加快发展@@@@@@。
(3)整县推动光@@伏@@屋顶计划@@@@引爆光@@伏@@行业@@@@
6 月@@ 20 日@@国家能源局@@发布@@@@《关于@@报送整县@@(市@@、区@@)屋顶分布式光@@伏@@开发试点方案@@ 的@@通知@@》,通知要求@@ 7 月@@ 15 日@@之前@@报送试点方案@@,试点县党政机关建筑屋顶总面积光@@伏@@@@ 可安装比例不低于@@ 50% ,学校@@、医院等不低于@@ 40% ,工商业分布式地@@不低于@@ 30%,农@@ 村居民屋顶不低于@@ 20%。引爆光@@伏@@圈@@。截止@@目前@@@@@@,已经有@@超过@@@@@@ 23 个省@@市@@发布整县推动@@ 光@@伏@@屋顶试点的@@文件@@。通知的@@发布有@@利于各地@@以县市@@为@@单@@位@@,成@@规模@@、有@@组织有@@规划@@的@@@@ 大面积推进分布式光@@伏@@的@@开发@@,成@@为@@分布式光@@伏@@最强利好@@。在@@此@@万@@博体彩@@@@ 推动下@@,未来@@分布@@ 式光@@伏@@装机@@在@@光@@伏@@装机@@中的@@占比将大幅提@@升@@,BIPV 将为@@光@@伏@@行业@@带来广阔的@@增量@@市@@场@@。
2.2 2021H1 市@@场回顾@@:硅料@@价格高@@涨@@@@,产业链价格博弈激烈@@
2020 年@@在@@万@@博体彩@@@@ 引导和@@市@@场需求@@@@双轮驱动下@@,光@@伏@@行业@@发展@@@@迅速@@,产业链各环节迎来@@ 扩产潮@@。与@@其他各环节相@@比@@@@,硅料@@环节扩产进度缓慢@@,与@@下游硅片@@@@、电池@@片等环节@@失配@@ 严重@@,2021H1 硅料@@的@@紧缺导致产业链价格剧烈波动@@,高@@涨@@的@@硅料@@价格对@@全@@行业@@各环节@@ 都带来巨大影响@@。
多因素导致硅料@@供应紧张@@。
(1)实际需求@@@@:全@@球@@碳中和@@@@背景下@@@@,行业@@需求@@旺盛@@,全@@ 球万@@博体彩@@@@ 向好@@。根据@@@@彭博新@@能源财经@@(BNEF)的@@预测@@@@,大多数国际市@@场的@@项目活动蓬勃发@@ 展@@,目前@@@@大多数国家都制定出了碳中和@@@@目标@@@@,但@@是@@@@实际上@@还没有@@人能真正了解到@@该如何@@ 实现这@@一目标@@@@,显而@@易见的@@起点就是@@大量@@建设可再生能源项目@@,需求@@旺盛是@@造成@@硅料@@供@@ 应紧张的@@首要因素@@。
(2)囤货心理@@:硅料@@供应紧张的@@情绪蔓延到@@全@@行业@@@@,下游企业增加@@ 了囤货需求@@@@,一些海外@@@@中间商囤货放@@大了市@@场需求@@@@@@,硅料@@需求@@超出实际需求@@@@@@。
(3)库存@@ 不足@@:由于@@ 2020Q4 光@@伏@@单@@季度装机高@@达@@ 29.4GW,创下历史记录@@,抢装潮下各企业硅料@@@@ 库存@@已经消耗殆尽@@。2021Q1 下游电站企业仍然存在@@大量@@补装需求@@@@,造成@@硅料@@企业@@ 1 月@@ 份交@@货困难@@,供应短缺@@。
(4)扩产缓慢@@,由于@@硅料@@技@@术壁垒高@@@@,扩产周期长@@@@,一般建设@@ 期需要@@ 12 月@@左右@@@@,产能@@爬坡需要@@ 6 月@@左右@@@@,扩产速度与@@需求@@增速严重@@失衡@@,造成@@供给@@短缺@@。多重因素叠加影响下@@,硅料@@价格从@@ 2020 年@@底@@的@@@@ 85 元@@/kg 上@@涨@@至@@ 2021 年@@ 6 月@@的@@@@ 206 元@@/kg,涨@@幅高@@达@@ 142%。
硅片@@环节双寡头格局@@,价格传导@@能力@@强@@。硅片@@环节行业@@集中度高@@@@,形成@@以隆基@@股份@@ 及@@中环@@股份为@@首的@@双寡头格局@@,两者市@@场占有@@率达到@@@@@@ 60%。较@@高@@的@@市@@场集中度有@@助于龙头企业充分发挥供应链@@优势@@,掌握定价话语权@@。对@@上@@游通过@@长@@单@@提@@前@@锁定硅料@@供应@@,对@@下游通过@@不断调价悉数传导@@价格压力@@@@。在@@经历@@了硅料@@环节多次涨@@价以后@@@@,硅片@@环节自@@ 2 月@@ 25 日@@起开始跟涨@@@@,先后多次上@@调价格@@,M10/G12 硅片@@涨@@幅均超过@@@@@@ 50%。手握长@@单@@的@@@@ 硅料@@龙头企业从容应对@@原材料涨@@价风波@@,并将价格压力@@悉数传导@@至下游环节@@。
电池@@和@@组件@@端腹背受敌@@,价格趋势仍然向下@@。过@@去多年@@来@@,受益于技@@术进步和@@规模@@ 化成@@本降低@@,组件@@价格一直@@处于下降的@@趋势@@。对@@于@@电站投资商来说@@,今年@@@@组件@@价格不降反升@@,打乱了投资商的@@投资计划@@@@和@@建设节奏@@。今年@@@@是@@全@@面平@@价的@@第一@@年@@@@,除@@了组件@@价格@@, 投资商还要面对@@失去保护的@@上@@网小时数@@、高@@比例市@@场化交@@易@@,竞争性配置@@消纳指标@@等挑@@ 战@@。各大发电集团均推迟了组件@@的@@集采招标@@@@,短期内下游需求@@未得到@@释放@@@@,组件@@价格上@@@@ 涨@@动力@@不足@@@@。
组件@@端无@@降价空间@@,电池@@端利润降幅较@@大@@。由于@@ 2020 年@@底@@的@@@@光@@伏@@玻璃价格上@@涨@@已@@ 经将组件@@厂家利润压缩至冰点@@,因此@@组件@@厂商只能通过@@减产来与@@上@@游电池@@环节进行博弈@@, 压缩电池@@环节利润空间@@,受硅片@@端价格上@@涨@@的@@影响@@,电池@@端涨@@价意愿较@@强@@,但@@从博弈的@@结果来看@@,下游组件@@端并不买账@@。经过@@硅片@@的@@多轮涨@@价以后@@@@,电池@@片价格依然难以向下@@ 传导@@,电池@@端毛利已经从年@@初@@的@@单@@瓦@@ 0.2 元@@下降至@@@@ 6 月@@的@@@@ 0.03 元@@。电池@@环节利润压缩幅度最大@@,毛利率从年@@初@@的@@@@ 23.4%压缩到@@了六月@@的@@@@@@ 2.83%。电池@@环节将加速出清@@,落后的@@电池@@产能@@将遭淘汰@@。
电池@@组件@@环节下调开工率@@,国内@@装机需求@@延后@@,海外@@@@市@@场超预期@@。光@@伏@@产业链价格波动的@@传导@@最终将落在@@电站端@@,由于@@国内@@光@@伏@@发@@电已经全@@面实现平@@价上@@网@@,电站端短时间内难以接受组件@@价格大幅上@@涨@@@@,为@@应对@@高@@涨@@的@@原材料价格@@,进入@@ Q2 以来@@,电池@@组件@@厂家纷纷下调开工率@@,国内@@光@@伏@@装机@@需求@@延后@@,2021 年@@国内@@@@ 1-5 月@@累计光@@伏@@新@@增@@装机容@@ 量@@ 9.91GW。与@@国内@@市@@场不同的@@是@@@@,由于@@海外@@@@具备@@较@@为@@完善的@@电力@@竞价机制@@,且光@@伏@@电@@ 站建设的@@非系统成@@本较@@低@@,对@@组件@@价格敏感度不高@@@@,上@@半年@@海外@@@@市@@场超预期@@@@,2021 年@@ 1- 5 月@@组件@@出口量@@达@@ 36.7GW。
2.3 2021H2 市@@场展@@望@@@@:产业链趋于平@@稳@@@@,全@@球@@装机高@@景气不变@@
进入@@六月@@以来@@@@@@,多晶硅价格连续四周保持平@@稳@@@@,七月@@初硅料@@价格出现年@@内首降@@,意味着@@贯穿整个上@@半年@@的@@@@光@@伏@@产业链价格剧烈波动将告一段落@@,下游需求@@将逐步回暖@@,全@@球@@光@@伏@@装机@@高@@景气不变@@。
(1)需求@@:全@@球@@装机高@@景气不变@@
国内@@光@@伏@@存量@@项目延期并网@@可能性不大@@。其一@@,25 号@@文中明确提@@出对@@于@@超出备@@案@@@@ 有@@效期而@@长@@期不建的@@项目@@,各省@@级能源@@主管部门应及@@时组织清理@@@@,对@@确实不具备@@建设条@@ 件的@@@@,应及@@时予以废止@@。其二@@,2022 年@@并网@@电价尚不明确@@,电价下行可能性较@@大@@,大部@@ 分光@@伏@@项目业主仍会选择@@年@@内并网@@@@;其三@@,地@@方政府为@@落实非水@@可再生能源消纳责任权@@ 重必须完成@@@@ 2021 年@@保障@@性并网@@规模@@;其四@@,部分项目考虑土地@@成@@本等问题也无@@法延后@@ 并网@@。
国外@@装机需求@@@@:尽管在@@@@ 2021 年@@,全@@球@@光@@伏@@市@@场仍然面对@@疫情等不稳@@定因素@@,但@@按@@ 照@@《巴黎协定@@》和@@全@@球@@可持续发展@@@@的@@要求@@,各国仍然把控制气候变化@@@@,发展@@@@光@@伏@@等清洁能源放@@在@@重要位置@@,国外@@市@@场将呈现多点开花局面@@,预计@@ 2021 年@@全@@球@@光@@伏@@装机@@增长@@@@将达到@@@@@@ 160-170GW。
欧@@盟@@:在@@经济衰退环境下@@,欧@@盟@@各国推进@@“绿色复苏@@”计划@@@@,将清洁能源作为@@经济复苏的@@重要手段@@,英国@@、德国@@、荷兰等国家纷纷加大清洁能源领域投资@@,通过@@发展@@@@光@@伏@@等清洁能源产业@@,拉动投资@@,促进就业@@,从而@@刺激经济复苏@@,预计@@欧@@盟@@装机量@@将超过@@@@@@ 25GW。
印度@@:印度@@市@@场是@@亚洲地@@区@@最具增长@@@@潜力@@的@@市@@场@@,2020 年@@由于@@疫情失控@@,光@@伏@@装机@@ 预计@@约为@@@@@@ 8.9GW,较@@ 2019 年@@出现明显下滑@@,装机量@@不足@@@@ 4GW,2021 年@@,在@@疫情能够得@@ 到@@有@@效控制的@@情况@@@@下@@,预计@@装机能够恢复至@@ 9GW 以上@@@@。
美国@@:美国@@是@@光@@伏@@装机@@增速仅@@次于中国@@的@@第二@@大市@@场@@,根据@@@@特朗普政府此@@前@@提@@交@@的@@@@ 退出@@《巴黎协定@@》的@@通知@@,2020 年@@ 11 月@@ 4 日@@,美国@@正式退出@@@@《巴黎协定@@》。然而@@随@@着@@美@@ 国大选的@@尘埃落定@@,拜登在@@此@@次大选中获得胜利@@,根据@@@@拜登在@@参选之初的@@承诺@@,美国@@将重返@@《巴黎协定@@》,并设定@@ 2050 年@@“净零排放@@@@”的@@目标@@@@,创建清洁能源出口和@@气候投资计@@ 划@@,促进美国@@成@@为@@世界清洁能源的@@超级大国@@,根据@@@@拜登所设定目标@@@@,未来@@五@@年@@@@@@内美国@@平@@@@ 均光@@伏@@装机@@增长@@@@将达到@@@@@@ 30GW/年@@。
新@@兴市@@场@@:包括中欧@@@@、中东@@、拉丁美洲@@、东南亚@@、南非等地@@区@@在@@内的@@新@@兴市@@场@@未来@@@@ 几年@@光@@伏@@@@将迎来上@@升期@@,地@@理条件@@、万@@博体彩@@ 支持将使装机需求@@增幅较@@大@@,呈现光@@伏@@市@@场多点开花的@@景象@@。
(2)硅料@@:供需紧张局面延续@@,预计@@硅料@@价格高@@位维稳@@@@@@。
硅料@@价格止涨@@@@,高@@位维稳@@@@。根据@@@@ PVinfolink 公布的@@最新@@数据@@@@@@,多晶致密料价格为@@@@ 206 元@@/kg,2021 年@@以来@@@@,由于@@硅料@@结构@@性供需失衡@@,价格一路高@@涨@@@@,截至@@目前@@@@@@,单@@晶@@ 致密料涨@@幅达到@@@@了@@ 145.77%。按照@@@@最新@@硅料@@价格计算@@@@,目前@@@@硅料@@净利率已经高@@达@@ 57%, 成@@为@@今年@@@@光@@伏@@@@行业@@当之无@@愧最赚钱环节@@。
受供需紧张和@@市@@场情绪影响@@,预计@@ Q3 硅料@@价格将高@@位维稳@@@@@@。Q4 随@@着@@通威@@@@ 10 万@@吨@@@@硅料@@投产和@@市@@场预期对@@@@ 2022 年@@产能@@提@@升的@@提@@前@@反应@@,价格将松动下滑@@,但@@降价空间有@@限@@。由于@@硅料@@投产后还需@@ 6 个月@@爬坡期才能达到@@@@满产@@,2022 年@@硅@@料价格@@竞争依然激烈@@, 2022 年@@实@@际释放@@的@@产能@@包括通威@@@@、大全@@@@、新@@特技@@改产能@@@@,亚洲硅业@@,有@@效新@@增@@产能@@@@ 15- 18 万@@吨@@@@,对@@应@@ 50-60GW,预计@@ 22 年@@全@@年@@光@@伏@@@@装机@@需求@@@@@@ 200-220GW,相@@对@@于@@硅片@@的@@扩产@@ 速度来说硅料@@的@@扩产增幅依然是@@有@@限的@@@@,预计@@ 2022H1 价格依然较@@高@@@@,2022H2 价格会出现较@@为@@明显的@@下降@@,但@@整体均价仍会高@@于@@ 2020 年@@硅@@料价格@@,总体来说硅料@@在@@未来@@两年@@@@ 内都会是@@最赚钱的@@环节@@。
(3)硅片@@:产能@@迅速增长@@@@@@,新@@入@@局者或@@将打破@@双寡头格局@@@@。
2021 年@@硅@@片新@@增@@产能@@基本在@@下半年@@释放@@@@,硅片@@产能@@增速较@@大@@,加之上@@游硅料@@价格居高@@不下@@,预计@@硅片@@环节整体毛利率会有@@一定压缩@@。前@@四大单@@晶@@硅片@@企业隆基@@@@、中环@@、 晶科@@、晶澳@@,持续加码@@单@@晶@@硅片@@产能@@布局@@,同时@@,新@@入@@局硅片@@产业也持续扩大产能@@@@,在@@ 单@@晶@@硅片@@市@@场中抢占一席之地@@@@,如上@@机数控@@、京运通@@、广东高@@景等@@。截至@@ 2021 年@@底@@,仅@@ 这@@ 6 家的@@单@@晶@@硅片@@产能@@将超过@@@@@@ 300GW,其中@@双寡头隆基@@与@@中环@@合计将达到@@@@@@ 200GW。除@@ 此@@之外@@@@,包括锦州阳光@@@@、协鑫@@、阿特斯@@、天合@@光@@能等企业的@@单@@晶@@硅片@@产能@@分布在@@@@ 5-10GW 不等@@,按照@@@@ 70%有@@效产能@@@@,2021 年@@的@@@@硅片@@供应能力@@将在@@@@ 230-250GW,竞争非常激烈@@, 加之硅片@@环节目前@@@@毛利率超过@@@@@@ 30%,在@@产业链中属于毛利较@@高@@的@@环节@@,预计@@ 2022 年@@硅@@ 片环节将迎来价格战@@@@,毛利率将会存在@@一定程度的@@压缩@@,硅片@@盈利能力@@有@@所下降@@,新@@入@@ 局者或@@将打破@@双寡头格局@@。
(4)电池@@:N 型电池@@发展@@@@成@@趋势@@,TOPcon 与@@ HJT 存在@@技@@术路线@@之争@@
N 型时代@@@@已经到@@来@@,随@@着@@上@@一代@@多晶转单@@晶@@技@@术路线@@的@@完成@@@@,PERC 的@@效率@@挖掘@@ 逐步接近@@@@ 24.5%的@@效率@@极限@@,P 型转@@ N 型电池@@被视为@@下一代@@光@@伏@@电池@@的@@革命性技@@术@@。随@@ 着@@ N 型电池@@技@@术@@@@的@@成@@熟及@@成@@本的@@@@不断降低@@,包括晶科@@@@、隆基@@、通威@@、阿特斯@@、天合@@、 晶澳@@、东方日@@升等纷纷推出@@ N 型电池@@技@@术@@@@,并以@@ HJT 及@@ Topcon 为@@代@@表@@,多家企业打@@ 破@@ 25%电池@@效率@@记录@@。
HJT 电池@@技@@术@@:1990 年@@,日@@本@@三洋公司@@首次开发出异质@@结太阳能电池@@@@,当时@@ HJT 电池@@转换效率@@为@@@@ 14.5%,经过@@三十@@年@@的@@@@发展@@@@@@,目前@@@@ HJT 量@@产效率@@已经超过@@@@@@ 24%。HJT 技@@ 术通过@@在@@@@ p-n 结之间插入本征非晶硅作为@@缓冲层@@,对@@晶体硅表面起到@@良好的@@钝化作用@@, 很好地@@解决了常规电池@@掺杂层和@@衬底接触区@@域的@@高@@度载流子复合损失问题@@,实现较@@高@@的@@@@ 少子寿命和@@开路电压@@。HJT 独特结构@@使其具备@@工艺结构@@简单@@@@、工艺温度低@@、效率@@高@@@@、无@@ 电致诱导衰减等优点@@,电池@@理论效率@@可达@@到@@@@ 27.5%,是@@ N 型电池@@的@@代@@表性技@@术之一@@。
TOPcon 电池@@技@@术@@:2013 年@@,德国@@ Fraunhofer 研究所首次提@@出了@@ TOPcon 的@@电池@@结@@ 构@@,TOPcon 是@@隧穿氧化层钝化接触@@(Tunnel Oxide Passivated Contact)的@@简称@@,其电池@@@@ 结构@@为@@@@ N 型硅衬底电池@@@@,在@@ PERC (PERT)电池@@制备@@工艺的@@基础上@@@@,在@@电池@@背面制备@@一层@@ 超薄二氧化硅@@,然后再沉积一层掺杂硅薄层@@,二者共同形成@@了钝化接触结构@@@@,有@@效降低@@ 表面复合和@@金属接触复合@@,在@@钝化界面@@的@@同时@@@@起到@@吸收载流子的@@作用@@,可以极大地@@提@@升@@ 太阳能电池@@的@@效率@@@@,量@@产效率@@较@@@@ PERC 高@@ 1%左右@@,最高@@理论效率@@为@@@@ 28.7%,为@@电池@@转@@ 换效率@@进一步提@@升提@@供了更大的@@空间@@。
TOPcon 技@@术与@@@@ HJT 技@@术相@@比@@的@@最大优势在@@于其与@@@@ PERC 电池@@产线@@的@@良好兼容性@@, HJT 电池@@由于@@其特殊的@@电池@@结@@构@@@@,产线@@需要使用全@@新@@的@@设备@@@@。而@@ TOPcon 与@@ PERC 相@@比@@ 主要变动及@@新@@增@@三个环节设备@@@@:硼扩散@@,隧穿氧化和@@非晶硅@@(LPCVD 或@@ PECVD),去绕@@ 镀清洗@@。其中@@隧穿氧化和@@非晶硅@@镀膜为@@@@ TOPcon 工艺的@@关键环节@@,LPCVD 为@@关键设备@@@@, 2018 年@@以前@@@@ TOPcon 设备@@以德国@@的@@@@ Tempress 和@@韩国@@ PV-tech 设备@@为@@主@@,随@@着@@国产化设备@@@@ 的@@逐渐成@@熟@@,目前@@@@国内@@企业拉普拉斯@@(连城参股公司@@@@)、北方华创@@、捷佳创等均能够提@@供@@ 相@@应生产设备@@@@,极大降低了@@ TOPcon 电池@@的@@成@@本@@。目前@@@@行业@@内@@ PERC 电池@@产能@@在@@@@ 250GW 以上@@@@,部分较@@新@@的@@产线@@都预留有@@@@ TOPcon 电池@@的@@升级空间@@,预计@@ TOPcon 将会率先实现@@ 大规模量@@产@@,而@@异质@@结可能存在@@更大的@@成@@长@@空间@@,未来@@ 2-3 年@@,将出现@@ TOPcon 与@@ HJT 两种技@@术路线@@共同发展@@@@的@@局面@@。
(5)组件@@:上@@游降价@@+下游价格接受度提@@升@@,H2 组件@@盈利能力@@将迎来修复@@
2020Q4 由于@@光@@伏@@电站抢装季导致的@@玻璃@@、胶膜等组件@@辅材价格大幅上@@涨@@@@,而@@组件@@环节由于@@产能@@结构@@分散@@,对@@下游电站环节议价能力@@不强@@,且价格传导@@存在@@一定滞后@@,导致组件@@环节盈利能力@@被压缩至冰点@@。进入@@ 21 年@@以来@@@@,铜@@、铝@@等大宗商品价格不断上@@涨@@@@, 上@@游硅料@@原材料也由于@@供需偏紧导致价格大幅上@@涨@@@@,组件@@生产成@@本不断提@@升@@,压力@@较@@大@@, 企业不再愿意为@@高@@价买单@@@@。2 月@@底@@以来@@@@,部分组件@@厂家开始酝酿减产@@,产业链开始从需@@ 求的@@到@@供给@@端的@@反向传导@@@@。
21H1 由组件@@减产引起的@@向上@@传导@@@@,使得玻璃等辅材库存@@快速增加@@,4 月@@玻璃价格@@ 重回合理区@@间@@,6 月@@以来@@@@,硅料@@价格也开始止涨@@维稳@@@@,硅片@@价格小幅下调@@,缓解了组件@@@@ 企业的@@成@@本压力@@@@。需求@@方面@@@@,在@@碳中和@@@@万@@博体彩@@@@ 指引下@@,电站企业为@@完成@@十@@四@@五@@@@@@规划@@装机目@@ 标@@,普遍将全@@投资收益率目标@@值由原来的@@@@ 8%以上@@@@下调至目前@@@@的@@@@ 6-6.5%,对@@组件@@的@@价格@@ 接受度增强@@,目前@@@@电站端普遍能够接受的@@组件@@价格提@@升至@@@@@@ 1.8 元@@/W。预计@@下半年@@装机需@@ 求将大幅提@@升@@,组价环节盈利能力@@迎来修复@@。
(6)逆变器@@:分布式市@@场推高@@小型逆变器@@需求@@@@
逆变器@@是@@光@@伏@@系统中的@@重要组成@@设备@@@@,只占系统总成@@本不到@@@@ 8%,却直@@接影响发电@@ 效率@@,运行稳@@定性和@@使用寿命@@,在@@整个光@@伏@@发@@电系统中占有@@重要地@@位@@。我国@@逆变器@@出口总量@@占到@@了海外@@@@装机规模的@@六成@@以上@@@@@@。逆变器@@根据@@@@使用场景的@@不同有@@集中式逆变器@@@@,组串式逆变器@@@@、集散逆变器@@和@@户用微型逆变器@@@@。大型地@@面电站主要采用集中式@@,集散式和@@@@ 组串式逆变器@@@@,而@@分布式和@@户用光@@伏@@@@主要采用组串和@@微型逆变器@@@@。
目前@@@@的@@光@@伏@@装机@@以大型地@@面电站为@@主@@,随@@着@@整县推动光@@伏@@屋顶计划@@@@的@@推出@@,预计@@分布式将成@@光@@伏@@装机@@增长@@@@的@@主力@@@@。主要原因有@@两点@@:一是@@地@@面电站和@@分布式电站补贴@@万@@博体彩@@@@ 的@@差异@@。2017 年@@以前@@@@,国内@@新@@增@@光@@伏@@装机@@均以大型地@@面电站装机为@@主@@,随@@着@@地@@面标@@杆@@ 电价的@@下降和@@分布式补贴@@万@@博体彩@@@@ 的@@明确@@,2017 年@@起@@我国@@分布式装机显著增长@@@@@@。目前@@@@地@@面电@@ 站已经全@@面实现平@@价上@@网@@,而@@分布式补贴@@仍在@@延续@@。二是@@地@@面电站的@@消纳指标@@和@@土地@@资@@ 源限制@@。由于@@土地@@资源与@@人口的@@分配不均@@,我国@@光@@伏@@电站主要集中在@@土地@@资源丰富的@@西@@@@ 北地@@区@@@@,而@@用电需求@@主要集中在@@人口集中的@@东南地@@区@@@@,受到@@电网消纳限制@@,常常会出现@@ “弃光@@@@”现象@@。而@@分布式屋顶电站@@,距离用户侧较@@近@@@@,不存在@@土地@@资源和@@消纳限制问题@@, 有@@效解决弃光@@@@问题@@,因此@@具有@@较@@大的@@发展@@@@空间@@,预计@@ 2021 年@@国内@@@@户用装机将达到@@@@@@ 15- 20GW,在@@分布式装机需求@@刺激下@@@@,小微型户用逆变器@@市@@场份额将迎来快速增长@@@@@@。
3 风电@@:下半年@@有@@望景气重启@@,“两海@@”市@@场方兴未艾@@
3.1 双碳@@目标@@指引未来@@风电@@发展@@@@@@,三北@@与@@海上@@贡献@@“十@@四@@五@@@@@@”主要增量@@@@
“两个一体化@@”开辟新@@能源增长@@@@新@@模式@@。2020 年@@ 9 月@@我国@@向全@@世界做出了@@ 2030 年@@实@@ 现碳达峰和@@@@ 2060 年@@实@@现碳中和@@@@的@@庄严承诺@@,2020 年@@ 12 月@@我国@@提@@出到@@@@ 2030 年@@非化石能@@ 源占一次能源消费的@@比重将达到@@@@@@ 25%左右@@,2021 年@@ 3 月@@我国@@首次提@@出要构@@建以新@@能源@@ 为@@主体的@@新@@型电力@@系统@@。截止@@ 2020 年@@底@@我国@@风电@@@@、光@@伏@@累计装机分别达到@@@@@@ 2.81 亿@@千瓦@@ 和@@ 2.53 亿@@千瓦@@,2020 年@@全@@国@@风电@@@@@@、光@@伏@@累计发电量@@@@ 7270 亿@@千瓦@@时@@@@,同比@@增@@长@@@@ 15.1%, 占全@@部发电量@@占比达到@@@@@@ 9.5%,同比@@提@@升@@ 0.9 个百分点@@。我们认为@@@@,未来@@新@@能源装机和@@发@@ 电量@@占比的@@进一步提@@升需要电网调控@@、电力@@市@@场@@、系统架构@@@@、消纳方式等方面@@做出重大变革@@,而@@在@@大规模远距离配置方式外@@开辟就地@@消纳新@@模式将是@@消纳方式变革的@@重点@@。2021 年@@ 3 月@@国家发改委@@、能源局发布@@《关于@@推进电力@@源网荷储一体化@@和@@多能互补@@发展@@@@的@@@@ 指导意见@@》,确立了@@“两个一体化@@”的@@重要地@@位@@。我们认为@@@@新@@能源就地@@消纳是@@进一步提@@升新@@@@ 能源发电渗透率的@@必经之路@@。“源网荷储一体化@@”强调负荷侧的@@调节能力@@@@,而@@“多能互补@@” 强调电源侧的@@有@@机互动@@,打捆送出@@。源网荷储一体化@@将依托@@“云大物移智链@@”、虚拟电厂@@ 等技@@术@@+电力@@市@@场@@手段实现负荷侧调节能力@@的@@深度挖掘@@,多能互补@@强调风@@、光@@、水@@、储积@@ 极推进增量@@发展@@@@@@,火电以盘活存量@@为@@主@@,严控增量@@@@。
平@@价不低价提@@振下游装机意愿@@。根据@@@@ 2019 年@@ 5 月@@发布的@@@@《国家发改委关于@@完善风@@ 电上@@网电价万@@博体彩@@@@@@ 的@@通知@@》,2019 年@@起@@新@@核准的@@陆上@@风电@@项目全@@部通过@@竞价方式确定上@@网电价@@,且不得高@@于所在@@资源区@@指导价@@@@。2019 年@@至@@ 2020 年@@核准项目必须在@@@@ 2021 年@@底@@前@@@@并网@@才可享受核准时的@@上@@网电价@@(含补贴@@@@),因此@@今年@@@@存在@@第二@@轮陆上@@风电@@抢装需求@@@@。对@@于@@ 2021 年@@起@@新@@核准陆上@@风电@@项目全@@面实现平@@价上@@网@@。海上@@风电@@@@方面@@@@,文件指出@@对@@于@@@@ 2018 年@@底@@前@@@@核准的@@项目若在@@@@ 2021 年@@底@@前@@@@全@@容量@@并网@@则执行核准时上@@网电价@@(0.85 元@@/kWh), 2022 年@@及@@以后@@并网@@的@@执行并网@@年@@份的@@指导价@@@@;对@@于@@ 2019 年@@、2020 年@@新@@核准项目按照@@@@竞@@ 争方式确定上@@网电价且不得高@@于指导价@@@@(2019、2020 年@@分别为@@@@@@ 0.8 元@@/kWh 和@@ 0.75 元@@ /kWh)。需要注意的@@是@@@@,截止@@目前@@@@@@国家层面尚未对@@@@ 2018 年@@底@@前@@@@核准但@@未在@@@@ 2021 年@@底@@前@@@@ 全@@容量@@并网@@项目电价做出明确说明@@,对@@ 2019 年@@至@@ 2020 年@@核准的@@海上@@风电@@@@项目的@@并网@@时@@ 限也未给@@出明确节点@@。2021 年@@ 6 月@@国家发改委@@发布@@《关于@@ 2021 年@@新@@能源上@@网@@电价万@@博体彩@@@@@@ 有@@关事项的@@通知@@@@》,指出@@ 2021 年@@新@@核准陆上@@风电@@项目上@@网电价按照@@@@当地@@燃煤发电基准价执行@@,消除@@了此@@前@@行业@@对@@于@@竞价上@@网开启的@@担忧@@,大幅提@@振了下游装机意愿@@;海上@@风电@@@@ 方面@@,文件明确@@ 2021 年@@起@@新@@核准海上@@风电@@@@项目上@@网电价由各省@@自行确定@@,具备@@条件的@@@@可以竞争配置@@,上@@网电价高@@于燃煤发电基准价的@@@@,基准价以内部分由电网企业结算@@。随@@着@@广东省@@海上@@风电@@@@地@@补万@@博体彩@@@@ 的@@落地@@@@,我们预计@@@@东南沿海各省@@在@@@@“双碳@@”任务目标@@下将陆续出台促进海上@@风电@@@@发展@@@@的@@举措@@。
“十@@四@@五@@@@@@”期间@@风电@@开发重心在@@@@“三北@@”和@@海上@@@@。“三北@@”地@@区@@是@@我国@@陆上@@风电@@资源最集中的@@区@@域@@,“十@@三五@@@@”期间@@由于@@送出线@@路建设滞后等原因造成@@弃风弃光@@@@严重@@使得@@“三北@@”地@@ 区@@风电@@开发放@@缓@@,随@@着@@此@@前@@规划@@特高@@压送出线@@路和@@配套电源建设陆续完成@@@@,“三北@@”地@@区@@弃风问题得到@@大幅缓解@@。随@@着@@陆上@@风电@@全@@面进入@@平@@价时代@@@@@@@@,“三北@@”地@@区@@良好的@@风资源@@、 较@@低的@@开发成@@本和@@较@@强的@@规模效应使其重新@@获得风电@@业主的@@青睐@@。我们预计@@@@“十@@四@@五@@@@@@”期间@@我国@@陆上@@风电@@开发将围绕@@“三北@@为@@主@@,中东@@南部为@@辅@@”的@@主线@@展@@开@@。东南沿海省@@份是@@我@@ 国用电负荷的@@中心且各省@@火电装机占比较@@高@@@@,“双碳@@”目标@@下各省@@实现清洁低碳发展@@@@压力@@较@@大@@@@,海上@@风电@@@@与@@分布式光@@伏@@有@@望成@@为@@东南沿海省@@份实现新@@能源发展@@@@目标@@的@@重要抓手@@。
3.2 悲观情绪充分出清@@,风电@@板块存在@@预期差@@
中标@@价格走低叠加原材料涨@@价压制板块预期@@。今年@@@@以来@@@@@@市@@场对@@风电@@板块的@@悲观情绪@@ 主要体现在@@两方面@@@@:第一@@,今年@@@@以来@@@@@@风电@@中标@@价格屡创新@@低@@。中标@@价格走低主要是@@大容@@ 量@@机组招标@@渗透率大幅度提@@升所致@@,与@@小容量@@机组相@@比@@@@,大容量@@机组可以大幅摊薄单@@位@@ 容量@@造价@@,即@@使在@@更低的@@报价下也可以达到@@@@与@@小容量@@机组相@@近@@甚至更高@@的@@毛利率@@。根据@@@@ 行业@@数据@@@@@@,截止@@今年@@@@@@ 5 月@@底@@风机招标@@大型化进程基本结束@@,近@@期风机招标@@单@@位价格已企@@ 稳@@。此@@外@@@@,去年@@抢装潮下催生风电@@行业@@产能@@短时处于高@@点@@,今年@@@@一季度下游需求@@处于相@@@@ 对@@低谷@@,行业@@面临阶段性产能@@过@@剩@@,部分厂家为@@了保证企业经营连续性和@@现金流选择@@低@@ 价销售@@。今年@@@@二季度以来@@随@@着@@招标@@提@@速@@,龙头企业再次回到@@满产状态@@,抢订单@@诉求大幅@@ 减弱@@。第二@@,上@@游原材料价格大幅上@@涨@@@@。今年@@@@以来@@@@@@,包括钢@@铁@@、铜@@、铝@@、钢@@、玻纤等在@@@@ 内的@@大宗商品价格暴涨@@@@,风机零部件厂商盈利能力@@普遍承压@@。零部件按照@@@@销售对@@象可以@@ 分为@@向业主销售@@(塔筒@@、桩基@@、导管架@@)和@@向整机商销售@@(其他零部件@@)。塔筒@@、桩基@@、 导管架@@主要成@@本为@@包括中厚板@@、水@@泥@@、混凝土等在@@内的@@原材料成@@本@@,今年@@@@在@@原材料全@@面@@ 涨@@价情况@@@@下成@@本基本可以传导@@到@@业主端@@。以陆上@@塔筒@@为@@例@@@@,塔筒@@用低合金中厚板价格在@@@@ 今年@@@@ 5 月@@中旬达到@@@@高@@点后快速回落@@,目前@@@@价格维持在@@@@ 5500 元@@/吨@@-6000 元@@/吨@@的@@水@@@@平@@@@,而@@ 售价@@已由去年@@同期的@@@@ 7000 元@@/吨@@-8000 元@@/吨@@的@@水@@@@平@@@@上@@涨@@至@@@@ 10000 元@@/吨@@-11000 元@@/吨@@的@@水@@@@ 平@@,单@@吨@@毛利约为@@@@@@ 1500 元@@/吨@@-2000 元@@/吨@@,维持去年@@同期水@@平@@@@。对@@于@@铸件@@、叶片@@、电机@@ 等环节@@,招标@@由风电@@整机制造商进行且一般在@@年@@初@@会锁定全@@年@@售价@@@@,根据@@@@产业链调研情@@ 况@@,今年@@@@上@@述@@环节售价@@同比@@下降幅度在@@@@ 5%-20%范围内@@,整理经营压力@@较@@大@@@@。但@@需要指@@ 出的@@是@@@@,去年@@抢装潮下部分零部件龙头企业受产能@@制约增速低于行业@@@@,今年@@@@随@@着@@产能@@的@@@@ 快速投产和@@释放@@有@@望大幅度放@@量@@@@,业绩增长@@@@无@@虞@@。
招标@@容量@@超预期@@,下半年@@迎来机组大规模交@@付@@。经历@@去年@@陆上@@抢装潮后市@@场普遍对@@陆上@@风电@@后续发展@@@@空间存疑@@。根据@@@@媒体统计@@@@,截止@@今年@@@@@@ 6 月@@底@@全@@国陆上@@风电@@招标@@量@@已超@@ 28GW,结合行业@@调研情况@@@@@@,我们预计@@@@全@@年@@陆上@@招标@@量@@有@@望突破@@@@ 60GW,今年@@@@下半年@@至@@@@2022 年@@下游装机无@@虞@@。此@@外@@@@,“十@@四@@五@@@@@@”期间@@我国@@海上@@风电@@@@将进入@@高@@速成@@长@@期@@,我们预计@@@@ 今年@@@@抢装下海@@上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@将达到@@@@历史高@@点@@,2022 年@@新@@增@@装机有@@所回调@@,2023 年@@起@@ 海上@@风电@@@@正式进入@@增长@@@@通道@@。需要指出@@的@@是@@@@@@,我国@@目前@@@@存量@@海上@@风电@@@@项目全@@部为@@@@ 2019 年@@底@@前@@@@核准项目@@,其中@@预计@@无@@法在@@今年@@@@完成@@并网@@的@@容量@@大约@@ 10GW,将在@@未来@@三年@@陆续并网@@@@。此@@前@@行业@@担心除@@上@@述@@存量@@项目外@@海上@@风电@@@@可能出现@@“断档@@”,但@@从广东省@@和@@浙江@@省@@最@@ 新@@发布的@@海上@@风电@@@@相@@关规划@@判断@@,新@@一轮的@@核准有@@望在@@今年@@@@下半年@@重启@@,接力@@海上@@风电@@@@装机需求@@@@。我们预计@@@@,2021 年@@全@@国@@陆上@@风电@@新@@增@@装机容量@@@@@@ 30-40GW,海上@@风电@@@@新@@增@@装@@ 机容量@@@@ 7-9GW;2022 年@@全@@国@@陆上@@风电@@新@@增@@装机容量@@@@@@ 40-50GW,海上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@ 4- 6GW。
3.3 碳中和@@@@愿景下风电@@@@“下海@@”趋势渐显@@
碳中和@@@@愿景下世界各国相@@@@继确立海上@@风电@@@@目标@@@@。截止@@目前@@@@@@,包括欧@@盟@@@@、美国@@、日@@本@@、 英国@@、中国@@、加拿大等在@@内的@@世界主要经济体已相@@继明确碳中和@@@@目标@@@@,而@@且无@@一例外@@地@@@@ 将风电@@@@、光@@伏@@发@@展@@作为@@实现碳中和@@@@的@@重要路径之一@@。受到@@新@@冠疫情的@@影响@@,预计@@ 2020 年@@ 除@@中国@@外@@世界主要经济体经济均为@@负增长@@@@@@;为@@了刺激经济增长@@@@和@@促进就业@@@@,世界各国相@@@@ 继制定了绿色纾困计划@@@@@@。欧@@盟@@方面@@@@,欧@@盟@@委员会已提@@出为@@了实现@@ 2050 年@@碳中和@@@@@@,希望将海上@@风电@@@@装机从目前@@@@的@@@@ 25GW 提@@升至@@@@ 2050 年@@的@@@@ 450GW;波罗的@@海区@@域八国已签署联@@ 合协议计划@@@@到@@@@ 2050 年@@海上@@风电@@@@装机达到@@@@@@ 93GW。美国@@方面@@已明确对@@@@ 2017 年@@ 1 月@@ 1 日@@至@@ 2025 年@@ 12 月@@ 31 日@@开始建设的@@项目给@@予@@ 30%的@@海上@@风电@@@@投资税收抵免@@;近@@日@@宣布计划@@@@@@ 到@@ 2030 年@@将累计部署@@ 30GW 海上@@风电@@@@(美国@@目前@@@@仅@@有@@@@ 2 个小型海上@@风电@@@@场@@),每年@@减少@@ 7800 万@@吨@@@@的@@二氧化碳排放@@@@。根据@@@@脱碳路线@@图草案@@,日@@本@@计划@@@@到@@@@ 2030 年@@将海上@@风电@@@@装机@@ 增至@@ 10GW,2040 年@@达到@@@@@@ 30-45GW,并在@@@@ 2030-2035 年@@间@@将海上@@风电@@@@成@@本削减至@@ 8-9 日@@ 元@@/千瓦时@@(约合@@ 0.08-0.09 美元@@@@/千瓦时@@)。此@@外@@@@,英国@@、德国@@作为@@全@@球@@海上@@风电@@@@装机第一@@@@ 与@@第三@@的@@国家分别确立了@@@@ 2030 年@@和@@@@ 2040 年@@海上@@风电@@@@装机达到@@@@@@ 40GW 的@@目标@@@@。2018 年@@,中国@@台湾举行了两轮海上@@风电@@@@竞标@@@@,分配给@@@@ 7 家开发商@@,预计@@ 2019 年@@至@@ 2025 年@@中国@@台湾第一@@阶段海上@@风电@@@@开发总量@@达到@@@@@@ 5.5GW。此@@外@@@@,中国@@台湾在@@@@ 2020 年@@修改了海上@@风电@@@@中长@@期计划@@@@@@, 2026 年@@到@@@@ 2035 年@@将新@@增@@@@ 10GW海上@@风电@@@@,2035年@@中国@@台湾海上@@风电@@@@累计装机@@@@将达到@@@@@@15.5GW。
中国@@风电@@发展@@@@进入@@@@ 3.0 时代@@@@。经历@@过@@以采购@@进口机组为@@特征的@@风电@@@@@@ 1.0 时代@@@@和@@以@@“西@@ 电东送@@”、“北电南送@@”为@@特征的@@风电@@@@ 2.0 时代@@@@后@@,中国@@正式迈入风电@@发展@@@@的@@@@ 3.0 时代@@@@。据@@ 国家能源局@@数据@@@@@@,2020 年@@全@@国@@风电@@@@@@新@@增@@并网@@容量@@达到@@@@@@ 71.67GW,其中@@陆上@@风电@@新@@增@@装@@ 机在@@国补取消催化下达到@@@@@@ 68.61GW,海上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@达到@@@@@@ 3.06GW;截止@@ 2020 年@@底@@, 我国@@风电@@累计装机容量@@@@达到@@@@@@ 2.82 亿@@千瓦@@,同比@@增@@长@@@@ 34.6%,其中@@海上@@风电@@@@累计装机@@@@容量@@@@ 约为@@@@ 900 万@@千瓦@@。根据@@@@中电联数据@@@@@@,2020 年@@全@@国@@全@@口径发电量@@@@ 7.62 万@@亿@@千瓦@@时@@@@@@,同比@@ 增长@@@@ 4.0%,其中@@并网@@风电@@发电量@@达@@ 4665 亿@@千瓦@@时@@@@,同比@@增@@长@@@@ 15.1%,占全@@国发电量@@的@@@@ 6.12%。风电@@的@@大规模发展@@@@与@@此@@前@@十@@余年@@新@@能源大规模远距离配置指导思想下的@@特高@@压@@ 高@@速发展@@@@密不可分@@。我国@@的@@第三@@轮特高@@压建设高@@峰始于国家能源局@@在@@@@ 2018 年@@ 9 月@@下发@@ 的@@《关于@@加快推进一批输变电重点工程规划@@建设工作的@@通知@@@@》。根据@@@@国家电网公司@@@@ 2020 年@@ 3 月@@发布的@@@@特高@@压项目前@@@@期工作计划@@@@@@,“5 交@@ 2 直@@”计划@@@@在@@@@ 2020 年@@内核准@@,同时@@在@@年@@中@@ 完成@@三条线@@路的@@@@预可研工作@@;截止@@ 2021 年@@ 6 月@@底@@,仍有@@@@“2 交@@ 1 直@@”待核准@@,三条线@@路的@@@@ 预可研工作仍在@@进行中@@,整体进度低于预期@@。此@@外@@@@,上@@述@@“5 交@@”线@@路均集中在@@华中区@@域@@, “2 直@@”均为@@白鹤滩水@@电站专用配套工程@@,新@@能源消纳水@@平@@的@@进一步提@@高@@仅@@靠特高@@压工程@@ 作用有@@限@@。随@@着@@新@@能源渗透率的@@不断提@@升@@,我们认为@@@@“十@@四@@五@@@@@@”期间@@新@@能源消纳将在@@远距@@ 离外@@送之外@@开拓就地@@消纳的@@新@@途径@@。
陆上@@趋稳@@@@,海上@@有@@望贡献主要增量@@@@@@。根据@@@@伍德麦肯兹发布的@@@@《2020 年@@中国@@风电@@市@@场展@@望@@@@@@》,中国@@目前@@@@有@@@@ 25+陆上@@风电@@基地@@项目处于规划@@或@@建设中@@,总容量@@超过@@@@@@ 100GW,基本分布在@@三北@@地@@区@@@@@@,其中@@超过@@@@@@ 45%的@@基地@@规划@@在@@内蒙古@@。根据@@@@媒体统计@@@@,今年@@@@上@@半年@@陆@@ 上@@风电@@招标@@量@@超过@@@@@@ 28GW,我们预计@@@@全@@年@@陆上@@风电@@招标@@量@@有@@望突破@@@@ 60GW,抢装潮后陆@@ 上@@风电@@开发热情并未出现断崖式下降@@。相@@比@@之下@@,此@@前@@被寄予厚望的@@中东@@南部陆上@@风电@@开发却低于预期@@。在@@生态保护红线@@@@、永久基本农@@田和@@城镇开发边界三条控制线@@的@@约束下@@,中东@@南部可用于风电@@开发的@@土地@@捉襟见肘@@。与@@陆上@@相@@比@@@@,我国@@海上@@风电@@@@资源主要分布在@@@@ 东南沿海负荷中心地@@区@@@@,不需要远距离的@@电力@@传输@@,消纳条件良好@@;此@@外@@@@,海上@@风电@@@@开发不占用土地@@资源@@,对@@生态环境的@@影响也相@@对@@较@@小@@。结合产业链调研@@,我们预计@@@@未来@@五@@年@@@@@@我国@@陆上@@风电@@新@@增@@装机增速趋稳@@@@,随@@着@@降本的@@加速和@@消纳方式的@@转变@@,“十@@四@@五@@@@@@”期间@@ 海上@@风电@@@@有@@望贡献主要增量@@@@@@。
3.4 海上@@风电@@@@方兴未艾@@,未来@@五@@年@@@@@@全@@球@@进入@@高@@速增长@@@@期@@
未来@@五@@年@@@@@@海风新@@增@@装机有@@望超过@@@@@@ 70GW。根据@@@@ GWEC 统计@@,截止@@ 2020 年@@底@@全@@球@@陆@@ 上@@风电@@累计装机@@ 707GW,海上@@风电@@@@累计装机@@@@ 35GW。陆上@@方面@@@@,2020-2021 年@@抢装潮后新@@增@@装机有@@一定程度回落@@,2023 年@@开始@@企稳@@回升@@,未来@@五@@年@@@@@@ CAGR 为@@ 0.3%;海上@@方面@@@@, 2022 年@@随@@着@@中国@@抢装结束新@@增@@装机有@@一定程度回落@@,但@@ 2023 年@@将开启高@@增态势@@,未来@@ 五@@年@@@@ CAGR 达到@@@@ 31.5%。根据@@@@ 2019 年@@底@@ IRENA 发布的@@报告@@,预计@@ 2030 年@@全@@球@@海上@@风电@@@@累计装机@@@@容量@@将达到@@@@@@ 228GW,2050 年@@全@@球@@海上@@风电@@@@累计装机@@@@将超过@@@@@@ 1000GW,2019 年@@至@@ 2050 年@@ CAGR 可达@@ 11.5%;2021 年@@海上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@容量@@将突破@@@@ 10GW,2027 年@@ 新@@增@@装机将突破@@@@ 20GW。此@@外@@@@,未来@@十@@年@@海上@@风电@@@@开发重心将由北海和@@大西@@洋东岸向东@@ 亚和@@东南亚@@转移@@,2030 年@@亚洲海上@@风电@@@@累计装机@@@@将达到@@@@@@ 126GW,欧@@洲将达到@@@@@@ 78GW, 北美将达到@@@@@@ 23GW。BNEF 今年@@@@ 1 月@@给@@出测算@@,预计@@ 2030 年@@全@@球@@海上@@风电@@@@累计装机@@@@将达@@ 到@@ 206GW;根据@@@@ WoodMac 预测@@,2035 年@@海上@@风电@@@@累计装机@@@@将达到@@@@@@ 219GW。结合各方@@ 数据@@@@和@@我们的@@测算@@,未来@@五@@年@@@@@@海上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@将超过@@@@@@ 70GW,随@@着@@各国不断上@@修目标@@@@, 新@@增@@装机有@@超预期的@@可能@@。
东南沿海各省@@海风发展@@@@目标@@陆续出台@@。“双碳@@”目标@@发布以来@@@@,沿海各省@@基于消纳和@@@@ 风资源优势纷纷积极响应@@,将海上@@风电@@@@作为@@@@“十@@四@@五@@@@@@”期间@@新@@能源发展@@@@的@@重要方向@@。《江苏@@ 省@@“十@@四@@五@@@@@@”可再生能源发展@@@@专项规划@@@@(征求意见稿@@)》中提@@出要以@@“近@@海为@@主@@、远海示范@@” 为@@原则@@,稳@@妥推进近@@海海上@@风电@@@@项目开发@@,力@@争推动深远海海上@@风电@@@@示范项目建设@@@@,“十@@ 四五@@@@”期间@@全@@省@@风电@@的@@新@@增@@装机@@ 11GW,其中@@海上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@@@ 8GW。《促进海上@@风电@@@@有@@@@ 序开发和@@相@@关产业可持续发展@@@@的@@实施方案@@》中提@@出广东省@@@@ 2025 年@@底@@装机达到@@@@@@ 18GW(即@@ “十@@四@@五@@@@@@”期间@@新@@增@@装机@@ 17GW),并进一步摸查其他可开发的@@海上@@风能资源@@,对@@发展@@@@规划@@@@ 进行修编@@。此@@外@@@@,浙江@@、福@@建@@、山东也纷纷公布海上@@风电@@@@发展@@@@目标@@@@。结合规划@@项目容量@@@@ 和@@各省@@市@@目标@@@@,我们预计@@@@“十@@四@@五@@@@@@”期间@@我国@@海上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@容量@@有@@望突破@@@@ 37GW。
“十@@四@@五@@@@@@”全@@国海上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@有@@望突破@@@@ 37GW。根据@@@@ BNEF 数据@@@@,2020 年@@全@@国@@ 风电@@新@@增@@吊装容量@@高@@达@@ 57.8GW。经历@@ 2020 年@@陆上@@风电@@抢装后@@,未来@@五@@年@@@@@@行业@@新@@增@@装机@@ 将有@@适度回调@@,根据@@@@近@@期招标@@和@@调研情况@@@@@@,我们预计@@@@ 2021 年@@我国@@新@@增@@陆上@@风电@@@@ 30-40GW, 新@@增@@海上@@风电@@@@@@ 7-8GW,2022 年@@我国@@新@@增@@陆上@@风电@@@@ 40-50W,新@@增@@海上@@风电@@@@@@ 4-6GW。远期看@@,我们判断陆上@@风电@@@@ 2023 年@@起@@陆上@@风电@@新@@增@@装机将保持微增态势@@,而@@海上@@风电@@@@@@“十@@四@@ 五@@”期间@@将进入@@快速成@@长@@期@@。截止@@ 2020 年@@底@@,我国@@海上@@风电@@@@累计装机@@@@容量@@约@@ 9GW,新@@增@@装机方面@@@@,截止@@今年@@@@@@ 6 月@@底@@广东@@、江苏@@、浙江@@三省@@已基本明确@@“十@@四@@五@@@@@@”海上@@风电@@@@新@@增@@装@@ 机目标@@@@(分别为@@@@ 17GW、8GW 和@@ 4.5GW),其余省@@份均已出台海上@@风电@@@@相@@关支持万@@博体彩@@@@ ,但@@未明确给@@出@@“十@@四@@五@@@@@@”新@@增@@装机目标@@@@@@;根据@@@@我们的@@测算@@,我们预计@@@@“十@@四@@五@@@@@@”我国@@海上@@风电@@@@新@@增@@装@@机@@将达到@@@@@@ 46.8GW,新@@增@@装机达到@@@@@@ 37.8GW,年@@均@@新@@增@@装机容量@@@@达到@@@@@@ 7.6GW。

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